有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：Harmony 2025Q1黄金产量同比减少10%至9.77吨，全维持成本同比增长24%至1，971美元/盎司-250507

- Harmony 2025年第一季度黄金产量同比减少10%至9.77吨，全维持成本同比增长24%至1,971美元/盎司。

- 黄金销售收入同比增长22%，达到154.69亿兰特（8.37亿美元），生产利润增长35%。

- 公司调整地下开采品位指导至6.00克/吨以上，预计总产量为140万至150万盎司，面临经济衰退和地缘政治风险。

Harmony公司2025年第一季度黄金产量同比减少10%，为9,771千克，销量同比减少6%。

黄金总现金成本同比增长22%，达到1,657美元/盎司，全维持成本（AISC）同比增长24%，为1,971美元/盎司。

黄金平均售价同比增长33%，为2,661美元/盎司。

财务方面，黄金收入同比增长22%，从126.92亿兰特增至154.69亿兰特，运营成本同比增长15%，为95.6亿兰特，生产利润同比增长35%，为59.09亿兰特。

资本支出同比增长45%，为29亿兰特，净现金增长49%，达到108.31亿兰特。

公司对2025财年的指引有所调整，地下采收品位提高至6.00克/吨以上，预计总产量在140万至150万盎司之间，AISC指引介于102万至110万兰特/千克之间。

风险提示包括美联储政策收紧、经济衰退、地缘政治冲突、国内消费不及预期及海外能源问题。

投资标的：Harmony Gold Mining Company Limited（和谐黄金矿业公司） 推荐理由： 1. 黄金产量：2025年第一季度黄金产量为9,771千克，同比减少10%，但公司在地下开采品位上提高了指导，显示出未来生产潜力。

2. 销售收入增长：2025年第一季度黄金收入同比增长22%，达到154.69亿兰特（8.37亿美元），表明公司在市场需求上表现良好。

3. 成本控制：尽管全维持成本同比增长24%至1,971美元/盎司，但生产利润同比增长35%，显示出公司在成本控制和盈利能力方面的改善。

4. 资本支出增加：资本支出同比增长45%，说明公司在扩展和提升生产能力方面积极投入，未来增长潜力大。

5. 净现金流增长：公司净现金从72.83亿兰特增长至108.31亿兰特，增长49%，增强了公司的财务稳健性和抗风险能力。

6. 黄金价格上涨：2025年第一季度黄金平均售价同比增长33%，为公司带来更高的收入和利润空间。

7. 风险管理：公司在黄金套期保值方面采取了有效措施，降低了价格波动带来的风险。

综合考虑，Harmony Gold Mining Company Limited在生产能力、收入增长、成本控制及财务稳健性等方面表现良好，具备较强的投资价值。