固生堂：国金证券-固生堂-2273.HK-业绩高速增长，门店数量持续扩张-250403

投资标的：固生堂（2273.HK） 推荐理由：公司2024年业绩高速增长，线下医疗收入大幅提升，客户群稳定且回头率提高，门店数量持续扩张，毛利率稳中有升，未来盈利预测看好，维持“买入”评级。

- 固生堂2024年实现收入30.2亿元，同比增长30%，归母净利润3.07亿元，同比增长22%。

- 线下医疗机构收入增长显著，客户回头率和新客户数量持续提升。

- 公司门店数量扩张至78家，预计未来几年归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

固生堂（2273.HK）在2024年度实现了显著的业绩增长，收入达到30.2亿元，同比增长30%；经调整净利润为4.0亿元，同比增长31%；归母净利润为3.07亿元，同比增长22%。

线下医疗机构收入表现突出，达到27.4亿元，同比增长35%；而线上医疗健康平台收入为2.82亿元，同比下降2%。

公司在客户方面表现良好，2024年的就诊量为541.1万人次，同比增长26%；每次就诊的平均消费为559元，同比增长3%；客户回头率为67.1%，同比提升1.9个百分点；新增客户达到88.9万人，同比增长11%。

截至2024年末，固生堂拥有78家医疗机构，同比增长22家，覆盖20个城市，并通过战略性收购扩大市场份额。

在海外市场方面，公司在新加坡经营一家医疗机构，增强中医的国际影响力。

2024年公司的毛利达到9.09亿元，同比增长30%，销售毛利率为30.1%，同比提升0.7个百分点。

医疗健康解决方案的毛利为8.97亿元，毛利率保持稳定；销售医疗健康产品的毛利为1251万元，毛利率为36%，同比提升0.8个百分点。

对于未来的盈利预测，公司预计2025-2027年的归母净利润分别为4.42亿元、5.74亿元和7.39亿元，年增长率为44%、30%和29%。

每股收益（EPS）预计分别为1.84元、2.39元和3.08元，现价对应的市盈率（PE）为17倍、13倍和10倍，维持“买入”评级。

风险提示方面，公司面临并购整合不及预期、市场竞争加剧、医疗人才短缺以及商誉减值等风险。