伯特利：长城证券-伯特利-603596-3Q24业绩超预期，线控制动量产提速-241111

投资标的：伯特利（603596） 推荐理由：公司2024年前三季度业绩超预期，营收和净利润均实现显著增长，核心客户销量回暖，毛利率环比改善，产能扩张及新项目储备充足，预计未来收入和利润持续增长，维持“增持”评级。

- 伯特利2024年前三季度营收65.78亿，同比增长28.9%，归母净利润7.78亿，同比增长30.8%，3Q24业绩表现强劲。

- 轻量化和智能电控产品销量大幅增长，新增量产项目和客户表现良好，推动营收提升。

- 公司毛利率环比改善，营业外收入增加，未来将持续扩张产能，预计2024年营业收入将达97.6亿元，维持“增持”评级。

作为专业投资者，可以从上文中提取以下关键信息： 1. **业绩表现**： - 2024年前三季度公司实现营收65.78亿，同比增加28.9%。

- 归母净利润为7.78亿，同比增加30.8%。

- 扣非净利润为7.09亿，同比增加30.9%。

- 3Q24公司实现营收26.07亿，同比增加29.7%，环比增加23.5%。

- 3Q24归母净利润为3.21亿，同比增加34.0%，环比增加29.5%。

2. **收入来源**： - 2024年1-9月新增量产项目235项，同比增加19%。

- 产品销量：智能电控334万套（+33%）、盘式制动器227万套（+14%）、轻量化966万套（+59%）、机械转向206万套（+20%）。

- 核心客户销量：奇瑞(+22%)、长安(-19%)、吉利(+20%)、理想(+45%)。

3. **利润分析**： - 3Q24毛利率为21.6%，同比下降1.0个百分点，但环比回升。

- 费用率有所变化，受规模效应影响。

- 3Q24营业外收入3449万元，主要来自违约金的增加。

4. **新项目与产能扩张**： - 研发项目432项，同比增加12%。

- 可转债募资不超过28.32亿元用于多个新项目，包括电子机械制动、线控底盘制动系统等。

- 墨西哥轻量化零部件及制动钳项目正在推进。

5. **投资建议**： - 预计2024年、2025年和2026年营业收入分别为97.6亿元、123.4亿元和155.9亿元。

- 对应的归母净利润为11.5亿元、14.3亿元和18.5亿元。

- 预计PE分别为19.7倍、15.8倍和12.2倍，维持“增持”评级。

6. **风险提示**： - 产品推出及销售不及预期。

- 车市价格战竞争加剧。

- 汽车智能电动化进展不及预期。

- 原材料成本上升超预期。

这些信息可以帮助投资者评估公司的财务健康状况、市场表现及未来增长潜力，同时也要注意潜在的风险因素。