铂科新材：华安证券-铂科新材-300811-Al驱动芯片电感业绩高增，25年产能有望持续释放-250504

投资标的：铂科新材（300811） 推荐理由：公司2024年营业收入和净利润均实现高增，研发投入持续加大，布局高端市场。

AI驱动的三大业务增长显著，产能有望持续释放，未来业绩前景乐观，维持“增持”评级。

- 铂科新材2024年预计实现营业收入16.6亿元，同比增长43.5%，归母净利润3.8亿元，同比增长46.9%。

- 2025年第一季度营业收入为3.8亿元，同比增长14.4%，但环比下降12.1%，主要因研发投入高增及春节假期影响。

- 公司将加大研发投入，布局高端市场，预计未来产能持续释放，特别是在电感和软磁材料领域。

- 投资建议维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润将分别为4.92亿、6.14亿和7.22亿元。

- 风险包括行业竞争加剧、项目建设不及预期及客户拓展不及预期等。

铂科新材（300811）发布了2024年度及2025年第一季度的业绩报告。

2024年，公司预计实现营业收入约16.6亿元，同比增长约43.5%；归母净利润约3.8亿元，同比增长约46.9%；毛利率约40.7%，同比增长约1.1个百分点。

2025年第一季度，公司预计实现营业收入约3.8亿元，同比增长约14.4%，环比下降约12.1%；归母净利润约0.7亿元，同比增长约3.1%，环比下降约17.3%；毛利率为37.7%，同比下降0.2个百分点，环比下降3.2个百分点。

2025年第一季度业绩增速放缓的原因包括：1）研发投入大幅增加，同比增长约80%；2）产品结构调整及新客户开拓需要时间；3）春节假期影响导致稼动率较低。

公司计划加大研发投入，2024年的研发费用率为7.0%，预计2025年研发费用率将持续提升，主要集中在芯片电感项目上，已推出第五代铁硅产品，并提前布局高端市场。

在AI驱动的三大业务中，金属软磁粉芯预计2024年实现收入12.3亿元，同比增长20.2%；电感元件预计收入3.9亿元，同比增长275.8%；金属软磁粉末预计收入0.4亿元，同比增长47.3%。

公司6000吨现代化粉体生产基地计划于2025年竣工，以缓解产能紧张并拓展高端应用市场。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为4.92亿元、6.14亿元和7.22亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、项目建设不及预期、客户拓展不及预期及下游需求不及预期等。