中国中免：东吴证券-中国中免-601888-2025年中报点评：营收降幅收窄客流企稳，关注市内店开业增量-250827

投资标的：中国中免（601888） 推荐理由：公司作为旅游零售龙头，市内免税店开业将带来销售增量，海南自贸港政策利好。

此外，客流企稳和营收降幅收窄，预计未来盈利回升。

尽管当前消费需求承压，但长期增长潜力依然可期，维持“买入”评级。

- 中国中免2025年中报显示，营收降幅收窄至8.5%，但归母净利润同比下降32.2%，盈利承压明显。

- 离岛免税客流企稳，市内免税店开业增量有望带来长期销售增长。

- 预计2025-2027年归母净利润分别为43.3亿、50.0亿和55.2亿元，维持“买入”评级，但需关注政策和消费意愿恢复风险。

中国中免（601888）2025年中报点评显示，25Q2营收为114.05亿元，同比下降8.5%；归母净利润为6.62亿元，同比下降32.2%。

毛利率为32.4%，销售费用为20.6亿元，同比下降7.1%；运营利润率为10.4%，归母净利率为5.8%。

离岛免税客流企稳，客单价环比承压，海南离岛免税销售额为54.5亿元，同比下降4.1%。

Q2免税购物人数为94万人次，同比下降23.3%；客单价为5790元，同比上升25%。

海南地区游客吞吐量为1459万人次，同比上升6.1%。

营收按板块拆分，H1免税商品收入为203.4亿元，毛利率为38.9%；含税商品收入为71.9亿元，毛利率为13.2%。

中免中标多家口岸免税店经营权，市内免税业务有望带来销售增量。

盈利预测方面，预计25/26/27年归母净利润分别为43.3/50.0/55.2亿元，对应PE分别为34/30/27倍，维持“买入”评级。

风险提示包括政策推进不及预期和居民消费意愿恢复不及预期。