华西证券-信用周观察系列：3~5年城投债如何布局？-250526

- 近期3-5年城投债表现优异，收益率下行，信用利差收窄，投资性价比显著。

- 选择高超额利差和收益率曲线陡峭的城投债个券是布局的关键。

- 建议关注珠海华发、临沂投资、株洲国投等平台，以把握潜在收益机会。

债券标的：3-5年城投债、AA(2)及以上的城投债、珠海华发、临沂投资、株洲国投、1年AA-银行永续债、2年AA-银行资本债。

操作建议： 1. 关注3-5年城投债，特别是隐含评级AA(2)及以上、存量公募债规模20亿元以上、平均收益率2.2%以上且平均超额利差大于20bp的平台。

2. 重点筛选3-5年收益率曲线陡峭的主体，选择收益率相比2-3年斜率在0.15以上的债券。

3. 保留一定的长久期大行资本债仓位，适时加仓，博弈利率下行的机会。

理由： - 3-5年城投债的票息性价比显著，收益率高于同期限产业债，且存量规模较大，选择范围广。

- 当前信用利差仍有压缩空间，超额利差较高的主体具备更大的收益率下行空间。

- 银行资本债收益率普遍下行，短久期低评级银行资本债可作为票息打底资产，而长久期大行资本债则适合利用利率下行的机会。