光大证券-2025年6月财政数据点评：如何看待上半年财政形势？-250727

1. 上半年全国一般公共预算收入同比小幅下降，但税收收入增速提升，收入结构有所改善。

2. 政府性基金预算收入在低基数和土地市场回暖的推动下大幅增长，但需关注其可持续性。

3. 公共预算支出增速回落，可能反映政策推进更加均衡，预计下半年将促进消费和财政增量政策的落实。

2025年上半年财政形势总体表现出一定的压力与改善并存的特点。

首先，从宏观层面来看，全国一般公共预算收入同比增速为-0.3%，与前值持平，显示出税收收入的增长乏力；而支出增速为+3.4%，略有回落，反映出政府在支出方面的谨慎态度。

其次，政府性基金预算收入在低基数和土地市场回暖的影响下，增速显著提升至-2.4%，但需关注其可持续性。

支出则大幅增长30.0%，表明政府在基础设施等领域的支出意图加强。

最后，公共预算支出增速回落可能与经济表现强劲有关，政策推进趋于均衡。

展望下半年，预计消费促进政策将逐步落实，财政增量政策也有望推出。

同时，需关注“反内卷”趋势下PPI增速提升对税收改善的影响。

然而，风险在于政策落地不及预期及重大项目开工进度缓慢。

整体来看，上半年财政数据反映出政策调整的必要性与经济复苏的潜力。