国金证券-信用策略备忘录：逆风行情中的信用策略变化-250822

- 截至8月15日，短端信用策略表现优于其他策略，但整体收益仍为负值，尤其是城投重仓组合表现下滑。

- 超长信用债成交情绪低迷，流动性减弱，成交量显著下降，收益回调幅度较大。

- 地方政府债发行利率持续上行，利差扩大，市场风险加大，需关注配置方法失真等风险提示。

在投资报告中提到的债券标的包括： 1. 存单 2. 城投债 3. 产业债 4. 商业银行债（包括二级资本债、银行永续债、一般商金债） 5. 证券公司债 6. 证券次级债 7. 保险公司债 8. 租赁公司债 9. 地产债 操作建议及理由： 1. 短端策略仍然占优，建议继续关注短端债券，尤其是存单策略表现优异，超额收益较好。

2. 对于城投债，短端下沉组合表现相对较好，建议关注短期城投债的投资机会。

3. 在当前市场环境下，非金融非地产类产业债收益率普遍上行，建议谨慎配置，特别是关注收益率上行幅度较大的1年内民企私募债。

4. 地产债收益上行，建议对地产债的投资保持谨慎。

5. 超长信用债成交情绪萎靡，流动性明显弱化，建议减少对超长信用债的配置。

6. 地方政府债发行利率上行，建议关注地方债的风险，特别是10年及以上地方债的利差扩大现象。

风险提示方面，需注意模拟组合配置方法失真、久期模型估算误差、统计数据失真及口径偏差等潜在风险。