国航远洋：东吴证券-国航远洋-833171-2025中报点评：资产减值损失拖累25Q2业绩，全年有望高增-250826

投资标的：国航远洋（833171） 推荐理由：尽管2025年上半年业绩受资产减值损失影响，但公司内贸需求强劲，盈利有望回升。

预计下半年将处置老旧船舶，提升整体盈利能力，长期看新船投运将进一步改善盈利结构，维持“增持”评级。

- 国航远洋2025年上半年营收同比增长5.47%，但因资产减值损失导致归母净利润大幅亏损。

- 内贸运输价格上行推动营收和毛利率提升，预计下半年内外贸需求旺盛，盈利有望改善。

- 由于老旧船舶处置和新船投运，未来盈利结构有望改善，维持“增持”评级，风险包括国际贸易和宏观经济波动。

公司发布2025年半年报，2025H1实现营收4.36亿元，同比增加5.47%；归母净利润为-2460.68万元，同比下降136.47%；扣非归母净利润为3852.27万元，同比下降190.21%。

2025Q2实现营收2.36亿元，同比环比增长0.53%和18.80%；归母净利润为-917.77万元，同比环比下降117.81%和增长40.52%；扣非归母净利润为-1684.83万元，同比环比下降161.46%和增长22.27%。

业绩下滑主要由于处置老旧船舶导致的资产减值损失0.44亿元，实际经营利润已转正。

2025Q2内贸价格上行推动了营收和毛利率的提升。

分产品来看，2025H1航运业务和船用配件物料燃料油贸易分别实现营收4.18亿元和0.11亿元，同比增幅为4.99%和下降19.53%。

境内外营收分别为2.1亿元和2.2亿元，同比增幅为101%和下降37%。

毛利率方面，2025H1公司整体毛利率为18.87%，同比下降0.40个百分点，航运业务毛利率为19.11%，船用配件物料燃料油贸易毛利率为-4.88%。

境内外毛利率分别为8.48%和28.9%，同比增幅为28.85%和下降2.31%。

展望2025年，下半年内外贸需求预计旺盛，盈利有望上行。

公司计划处置一艘老旧船舶，预计老船舶平均船龄将降至10年左右。

2026年及2027年新增高效船舶投运有望进一步推动盈利提升。

费用率方面，销售、管理、研发、财务及期间费用率分别为1.07%、8.94%、0.26%、10.56%和20.83%，同比和环比均有所变化。

经营性净现金流为1.09亿元，同比增加1.7亿元。

盈利预测方面，考虑到低毛利率的内贸占比提升及老旧船舶处置带来的资产减值损失，下调2025-2027年归母净利润预测，预计分别为1.0亿元、1.5亿元和2.0亿元，同比增幅为343%、50%和30%。

维持“增持”评级，风险提示包括国际贸易风险、宏观经济波动和市场竞争加剧。