东鹏饮料：财通证券-东鹏饮料-605499-1H2025业绩点评：双引擎引领增长，辩证看待费用投放-250728

投资标的：东鹏饮料（605499） 推荐理由：公司1H2025业绩增长显著，收入同比增长36.37%，净利润同比增长37.22%。

渠道能力增强和产品矩阵丰富推动销售，毛利率稳定，预计未来仍有改善空间。

看好其成长性和海外拓展机会，维持“买入”评级。

- 东鹏饮料在2025年上半年实现收入107.37亿元和归母净利润23.75亿元，均同比大幅增长，显示出强劲的市场表现。

- 公司通过强化渠道能力和丰富产品线，尤其是电解质水和特饮的快速增长，推动了收入的提升。

- 尽管销售费用对净利率产生一定影响，但预计未来毛利率将持续改善，整体经营势能依然强劲，维持“买入”评级。

东鹏饮料在2025年上半年实现收入107.37亿元，同比增长36.37%；归母净利润23.75亿元，同比增长37.22%；扣非归母净利润22.70亿元，同比增长33.02%。

第二季度收入为58.89亿元，同比增长34.10%；归母净利润13.95亿元，同比增长30.75%；扣非归母净利润13.12亿元，同比增长21.17%。

在收入方面，补水产品的高增长超出预期，特饮产品保持快速增长，果之茶等多品类的布局不断完善。

公司在第二季度的收入增长主要得益于以下几点：渠道能力持续强化，上半年覆盖终端达到420万家，同比增长17%；电解质水的销售额达到14.93亿元，几乎等同于去年全年的销量；单店销售持续提升，通过“冰冻化战略”及优化货架陈列，提升了单店的产出。

在利润方面，毛利率保持稳定，但销售费用的增加对净利率产生了影响。

上半年毛利率和净利率分别为45.15%和22.12%，同比增加0.55个百分点和0.14个百分点；第二季度毛利率和净利率分别为45.70%和23.68%，同比下降0.35个百分点和0.61个百分点。

预计未来毛利率仍有改善空间，主要得益于成本下降和规模效应的提升。

展望第三季度，公司将通过丰富产品矩阵来增强终端消费者的复购率和场景延伸。

同时，随着冰柜的投放增加以及补水产品和果之茶的持续增长，单点营收有望继续提升。

公司计划发行港股以拓展海外业务，这也为公司带来了新的增长机会。

预计公司在2025年实现归母净利润46亿元，同比增长37%，对应市盈率为34倍，维持“买入”评级。

风险提示包括终端动销不及预期、食品安全问题及市场竞争加剧。