大参林：东方证券-大参林-603233-2025年中报点评：提质增效，看好业绩逐季改善-250908

投资标的：大参林（603233） 推荐理由：公司2025年中报显示净利润增长显著，降本增效成果明显。

尽管零售业务略有下滑，但加盟及分销业务表现亮眼，整体营业收入小幅增长。

新零售业务快速发展，盈利能力提升，维持“买入”评级。

- 大参林2025年中报显示净利润增长21.4%，体现了降本增效的显著成效。

- 零售业务略有下滑，但加盟及分销业务表现强劲，整体营业收入小幅增长。

- 预计公司未来三年归母净利润将持续改善，维持“买入”评级，目标价20.16元。

大参林在2025年中报中表现出色，净利润同比增长21.4%，达到8.0亿元，得益于智能化升级和运营效率提升。

尽管行业面临合规成本上升和市场出清加快的挑战，公司的营业收入小幅增长1.3%，达到135.2亿元。

零售业务略有下滑，收入为110.0亿元，同比下降0.5%，占总收入的81.4%。

然而，加盟及分销业务表现亮眼，实现收入21.4亿元，同比增长8.3%。

公司积极布局直营式加盟店，增强了销售规模。

截至2025年中，公司门店总数达到16833家，其中直营门店10370家，加盟门店6463家。

在新零售业务方面，O2O送药服务覆盖门店上线率为93.54%，B2C业务覆盖全国，线上业务规模快速增长，毛利率和净利率稳步提升。

根据中报，分析师下调了费用率预测，预计2025-2027年归母净利润将分别为10.96亿元、13.72亿元和15.60亿元。

参考可比公司，给予2025年PE估值21倍，对应目标价20.16元，维持“买入”评级。

风险提示包括带量采购导致的风险、门店扩张不及预期的风险以及市场竞争加剧的风险。