爱柯迪：东方证券-爱柯迪-600933-预计受关税影响有限，持续推进卓尔博收购-250508

投资标的：爱柯迪（600933） 推荐理由：公司业绩符合预期，1季度净利润同比增长10.9%。

受关税影响有限，墨西哥工厂将承接北美产能，未来布局机器人业务，卓尔博收购将增强产品矩阵和技术协同，预计2025年净利润将稳步增长，维持买入评级。

- 爱柯迪2024年第一季度业绩符合预期，营业收入和净利润均实现同比增长，毛利率相对稳定，现金流向好。

- 公司预计受关税影响有限，将逐步将产能转移至墨西哥工厂以降低成本，同时推进卓尔博收购以扩展机器人业务。

- 未来三年归母净利润预测稳步增长，维持买入评级，目标价为21.85元。

爱柯迪（600933）在2024年第一季度的业绩符合预期，营业收入为16.66亿元，同比增长1.4%；归母净利润为2.57亿元，同比增长10.9%；扣非归母净利润为2.36亿元，同比增长6.6%。

毛利率保持相对稳定，第一季度毛利率为28.7%，同比减少0.4个百分点。

期间费用率为11.4%，同比减少1.3个百分点，主要是由于财务费用率的下降。

经营活动现金流净额为4.90亿元，同比增长37.4%。

公司预计受关税影响有限，墨西哥工厂将承接北美产能，2024年直接出口美国收入占比较低，且关税由客户承担。

墨西哥一期工厂预计扭亏为盈，二期工厂将于2025年第二季度投产，重点布局新能源汽车及其他汽车零部件产品。

马来西亚工厂计划于2024年6月交付，铝合金产品预计于2025年实现量产。

在机器人业务方面，公司正在推进卓尔博的收购，预计通过发行股份及支付现金的方式购买其71%股权，交易价格为11.18亿元。

卓尔博承诺2025-2027年净利润分别不低于1.42、1.57、1.74亿元。

收购完成后，卓尔博将成为爱柯迪的控股子公司，双方将实现资源和技术的协同效应。

投资预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为11.36、14.04、16.22亿元，目标价为21.85元，维持买入评级。

风险提示包括乘用车行业销量低于预期、铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期以及机器人业务进展不及预期。