腾讯控股：交银国际-腾讯控股-0700.HK-2季度超预期，AI加持下，业务稳健增长可期-250814

投资标的：腾讯控股（0700.HK） 推荐理由：公司2025年2季度业绩超预期，总收入同比增15%，毛利润增22%。

AI投入推动业务增长，游戏、社交和营销收入均表现良好，预计未来持续稳健增长，调整后目标价上调至700港元，维持买入评级。

- 腾讯控股2025年第二季度业绩超预期，总收入同比增15%至1845亿元，毛利润同比增22%。

- 本土及海外游戏表现强劲，社交和营销收入稳健增长，金融科技和企业服务需求提升。

- 预计第三季度整体收入增速为11%，并上调2025-27年的收入及利润预测，目标价上调至700港元，维持买入评级。

腾讯控股在2025年第二季度的业绩表现超出预期，总收入同比增长15%，达到1845亿元人民币，超出市场预期4%和3%。

具体业务表现方面，游戏收入增长22%，社交收入增长6%，营销收入增长20%，金融科技服务收入增长10%。

毛利润同比增长22%，毛利率提升约3.6个百分点至57%，主要得益于本土游戏、视频号和搜一搜的高毛利业务增长，以及支付和云服务成本的优化。

调整后每股盈利为6.79元，同比增长13%，同样超出市场预期5%和3%。

运营要点包括：本土游戏收入同比增长17%，海外游戏收入增长35%，社交收入受手游道具和视频号直播服务推动，同比增长6%。

营销收入保持20%的同比增长，金融科技收入实现高个位数增长，企服收入因AI相关服务需求增长加速。

资本支出同比增长119%，反映出在AI领域的持续投入。

展望未来，预计2025年第三季度整体收入增速为11%，高于市场预期的10%。

社交、游戏、金融科技和营销的增速分别为7%、13%、7%和18%。

尽管公司在AI投入上持续增加，但仍将平衡成本控制与盈利能力的提升。

预计利润增速将持续快于收入增速。

基于此，调整了2025-2027年的收入和利润预测，分别上调2%-3%和2%-10%。

将估值调整至2026年，目标市盈率为20倍，目标价上调至700港元，维持买入评级。