明阳电气：华金证券-明阳电气-301291-上半年业绩高增，AIDC带来新机遇-250902

投资标的：明阳电气（301291） 推荐理由：公司上半年业绩高增，受益于箱式变电站及成套开关柜业务增长，同时积极布局海外市场和数据中心业务，未来发展潜力大。

预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 明阳电气2025年上半年业绩显著增长，营业收入同比增长40.51%，归母净利润增长24.38%，得益于业务规模扩大和合理的费用管控。

- 公司积极拓展海外市场，布局绿色产业和数据中心业务，预计未来将成为新的业绩增长点。

- 投资建议维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润持续增长，风险包括市场竞争加剧和原材料价格上涨。

明阳电气（301291）发布了2025年上半年业绩报告。

2025年上半年，公司实现营业收入34.75亿元，同比增长40.51%；归母净利润为3.06亿元，同比增长24.38%；扣非归母净利润为3.01亿元，同比增长23.35%。

第二季度的表现尤为突出，营收达到21.69亿元，同比增加50.80%，环比增长66.15%；归母净利润为1.94亿元，同比增加24.02%，环比增长72.93%。

在业务细分方面，箱式变电站、变压器和成套开关柜的营收分别为18.66亿元、5.68亿元和5.13亿元，分别同比增长16.13%、19.91%和91.03%。

毛利率方面，箱式变电站、变压器和成套开关柜的毛利率分别为20.69%、23.40%和13.16%，同比有所下降。

费用控制方面，销售和研发费用率为3.48%和3.07%，分别同比下降0.98和0.51个百分点；管理费用率为2.34%，同比下降0.14个百分点；财务费用率为-0.19%，同比上升0.33个百分点。

公司积极拓展海外市场，已建立“间接出海+全球化布局”战略，产品符合国际标准并获得多项认证，远销全球60多个国家和地区。

同时，持续加码数据中心业务，随着AI产业的发展，电气设备在数据中心中的需求逐渐上升，预计将为公司带来新的业绩增长点。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为8.43亿元、9.99亿元和13.05亿元，对应EPS分别为2.70元、3.20元和4.18元，维持“买入”的投资评级。

风险提示包括市场竞争加剧、原材料价格上涨以及装机需求不及预期。