北京君正：华安证券-北京君正-300223-行业市场逐步回暖，静待产品周期花开-250429

投资标的：北京君正（300223） 推荐理由：行业市场逐步回暖，预计2025年整体形势较2024年更好，带动业绩修复。

新制程DRAM的开发将开启公司新一轮成长周期，归母净利润预计逐年增长，建议从“增持”调整至“买入”评级。

- 北京君正2025年一季度营业收入10.6亿元，同比增长5.3%，归母净利润0.74亿元，同比下降15.3%。

- 行业市场逐步回暖，计算芯片和存储芯片业务有望迎来修复性增长，特别是在汽车和工业医疗领域。

- 新制程DRAM产品预计将于2025年提供样品，可能开启公司新成长周期，评级由“增持”调整至“买入”。

主要观点包括： 1. 北京君正2025年一季度报告显示，营业收入为10.6亿元，同比增长5.3%，环比增长4.8%；归母净利润为0.74亿元，同比下降15.3%，环比增长19.6%；扣非归母净利润为0.66亿元，同比下降18.8%，环比扭亏。

2. 行业市场逐步回暖，特别是在汽车、工业、医疗等领域的需求有所复苏。

3. 计算芯片业务在1Q25实现收入2.7亿元，同比增长12.4%，主要集中在IPC市场，未来将推出算力更强的T42芯片。

4. 存储芯片业务在1Q25实现收入6.6亿元，同比增长3.4%，环比增长9.9%。

预计随着行业复苏，存储芯片业务将迎来修复性增长。

5. 模拟与互联芯片在1Q25实现收入1.2亿元，同比增长12.3%。

车载LED驱动芯片和车规级互联芯片市场空间持续扩大。

6. 新的DRAM产品预计在2025年向客户提供样品，可能优化产品性价比，并在2026年带动公司进入新的成长周期。

7. 投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为4.6亿元、7.0亿元和10.5亿元，对应EPS为0.96元、1.45元和2.17元，2025年PE为67.8倍。

基于市场复苏预期和新产品开发，评级从“增持”调整至“买入”。

8. 风险提示包括市场复苏不及预期、产品价格波动、费用控制不力及地缘政治影响超预期。