兔宝宝：东吴证券-兔宝宝-002043-2024年报&2025年一季报点评：装饰板材稳健增长，减值影响业绩表现-250427

投资标的：兔宝宝（002043） 推荐理由：公司装饰板材业务稳健增长，渠道下沉加速，乡镇市场布局持续推进。

定制家居业务表现良好，尽管面临减值影响，盈利能力依然强劲，维持高分红，预计未来业绩稳步提升，维持“增持”评级。

- 兔宝宝2024年实现营收91.89亿元，归母净利润5.85亿元，受减值影响业绩下滑。

- 装饰材料业务稳健增长，乡镇市场布局加速，定制家居业务保持中高端定位。

- 预计2025-2027年归母净利润将稳步增长，维持“增持”评级，但需关注房地产市场和行业竞争风险。

兔宝宝（002043）发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年，公司实现营收91.89亿元，同比增长1.39%；归母净利润为5.85亿元，同比下降15.11%。

2025年第一季度，公司实现营收12.71亿元，同比下降14.3%；归母净利润为1.01亿元，同比增长14.22%。

装饰板材业务稳健增长，2024年装饰材料业务收入为74.04亿元，同比增长7.99%，其中板材产品收入为47.7亿元，同比增长7.57%。

门店零售方面，公司加速推进乡镇市场布局，2024年完成乡镇店建设1413家，期末乡镇店数量达到2152家。

同时，公司积极拓展家具厂业务，合作家具厂客户约2万多家。

定制家居业务方面，2024年全屋定制实现收入7.07亿元，同比增长18.49%；裕丰汉唐实现收入6.1亿元，同比下降46.81%。

期间费用率有所下降，但减值损失影响了业绩，2024年信用减值损失为2.8亿元，资产减值损失为1.45亿元，合计计提增加1.89亿元，主要是商誉减值影响。

经营性现金流有所下滑，2024年经营活动现金净流量为11.52亿元，较上年同期下降，主要由于购买商品和劳务支付现金增加。

公司拟每10股派发现金红利3.2元（含税），2024年合计分红率达到84%。

盈利预测方面，调整2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54亿元、8.77亿元和9.58亿元，2025-2026年前值为8.39亿元和9.49亿元，对应PE分别为12.2X、10.5X和9.6X。

考虑到装饰材料业务的稳健发展，维持“增持”评级。

风险提示包括下游房地产竣工不及预期、行业竞争加剧及应收账款回款风险。