华熙生物：浦银国际-华熙生物-688363-调整初见成效，但业绩恢复有待进一步确认-240430

投资标的：华熙生物 推荐理由：公司原料和医疗终端业务仍具备较强抵御能力，业绩趋势向好，但功能性护肤品业务调整仍需时间完全达成，期待公司改革效果的进一步释放，带动业绩恢复。

1. 华熙生物2023年收入首次负增长，但1Q24业绩有所回升，功能性护肤品业务调整初见成效。

2. 原料和医疗终端业务仍具备较强抵御能力，精细化费用投放促使利润率回升。

3. 尽管业绩趋势向好，但业务恢复有待进一步确认，投资者需谨慎观望。

1. 华熙生物2023年收入录得上市以来首次负增长（-4.5%），归母净利率跌至9.8%。

2. 1Q24收入和利润率重回增长通道，但同比增速（4.2%）在低基数下是较低水平。

3. 原料和医疗终端业务分别同比增长15.2%和59.0%，收入占比也分别增长3.2pct和7.2pct至18.6%和17.9%。

4. 1Q24销售费用率同比减少10.4pct至36%。

5. 1Q24管理费用率同比增长1.9pct，但仍拉动核心经营利润率同比提升9.3pct至23%的高位。

6. 考虑到华熙生物功能性护肤品的调整仍需时间完全达成，下调盈利预期，给予华熙生物34x2024EPE，下调目标价至人民币58.5元，维持“持有”评级。