建设银行：平安证券-建设银行-601939-息差延续下行趋势，不良下行拨备夯实无虞-250430

投资标的：建设银行 推荐理由：作为国内领先的国有商业银行，建设银行在盈利能力和转型发展方面表现优异，预计未来几年EPS稳步增长。

公司积极拓展住房租赁、普惠金融等领域，具备良好的股息价值，维持“推荐”评级。

- 建设银行2025年一季度净利润同比下降4.0%，营收负增5.4%，主要受息差下行和债市波动影响。

- 净息差为1.41%，同比回落16BP，信贷投放结构向对公倾斜，零售贷款增速上行。

- 不良率小幅下降至1.33%，拨备覆盖率稳中有进，资产质量保持稳定，维持“推荐”评级，长期关注股息价值。

建设银行2025年一季度报告显示，营业收入为1901亿元，同比下降5.4%；归母净利润为834亿元，同比下降4.0%。

年化加权平均ROE为10.42%。

截至2025年一季度末，总资产规模达到42.8万亿元，同比增长7.7%；贷款同比增长4.8%，存款同比增长5.1%。

平安观点认为，净利息收入负增长幅度扩大，导致盈利同比转负。

净利息收入同比下降5.2%，其他非息收入同比转负至负增10.3%。

净息差为1.41%，同比回落16个基点，主要受资产端定价下行和LPR下调影响。

建设银行在信贷投放上倾向于对公贷款，零售贷款增速上行。

存款同比增长5.1%，增速保持稳健。

不良率为1.33%，同比回落3个基点，资产质量整体稳定。

拨备覆盖率为237%，拨贷比为3.14%，显示出安全垫增厚。

投资建议方面，建设银行作为优质国有大行，关注其股息价值。

长期来看，基于住房租赁、普惠金融和金融科技三大战略，建设银行在乡村振兴、绿色发展等领域的转型成效值得关注。

预计2025-2027年EPS分别为1.36元、1.40元和1.46元，维持“推荐”评级。

风险提示包括经济下行可能导致资产质量压力超预期、利率下行可能导致息差收窄超预期，以及房企现金流压力加大引发的信用风险。