天风证券-经济数据点评：6.4%社零背后的亮点与挑战-250617

- 5月经济数据显示消费强劲增长，社零增速创2024年以来新高，工业生产保持稳定，但投资增速放缓，尤其是地产投资持续承压。

- 政策驱动效应是支撑经济修复的关键，央行和财政政策持续发力以促进消费和投资。

- 尽管消费反弹显著，后续消费动能可能减弱，需关注政策的持续性和潜在风险因素。

本次经济数据点评主要围绕5月的经济表现展开，显示出“消费强、生产稳、投资缓”的特征。

具体而言： 1. **宏观经济表现**：5月的工业增加值同比增长5.8%，社零增速为6.4%，均显示出经济温和复苏的态势。

固定资产投资累计同比增速放缓至3.7%，地产投资持续低迷。

2. **消费亮点**：消费端成为最大亮点，社零增速创下2024年以来的新高。

耐用品消费显著增长，尤其是家用电器和通讯器材等品类，受“以旧换新”政策和618促销活动的刺激。

3. **生产稳健**：虽然工业增速有所放缓，但高技术制造业表现依然强劲，增速高于整体工业水平，显示出新质生产力的韧性。

4. **投资挑战**：固定资产投资增速放缓，尤其是地产投资依然承压，需政策进一步支持。

同时，基建和制造业投资表现相对稳定，显示出一定的韧性。

5. **政策支持**：央行维持适度宽松的货币政策，财政政策持续发力，通过消费刺激和地方专项债支持基建投资。

6. **风险提示**：需关注政策的不确定性、基本面变化超预期的风险，以及海外地缘政治风险对经济的潜在影响。

综上所述，当前经济复苏面临亮点与挑战并存的局面，政策的持续发力将是未来经济动能的重要支撑。