中国电建：天风证券-中国电建-601669-24年收入稳步增长，现金流同比大幅改善-250428

投资标的：中国电建（601669） 推荐理由：公司2024年收入稳步增长，营收达到6336.85亿元，同比+4.07%。

随着业务转型升级，新能源和水利水电业务持续发力，提升核心竞争力。

现金流大幅改善，维持“买入”评级，预计未来业绩将保持增长。

- 中国电建2024年营收预计达到6336.85亿元，同比增长4.07%，归母净利润为120.15亿元，同比下降7.21%。

- 公司在水利水电和新能源领域持续增长，工程承包与电力投资业务表现良好，2024年新签合同额同比增长11.19%。

- 尽管利润率略有下滑，但现金流显著改善，建议维持“买入”评级，风险因素包括新签订单增速放缓和项目回款压力。

中国电建（601669）在2024年的收入稳步增长，预计实现营收6336.85亿元，同比增加4.07%。

归母净利润为120.15亿元，同比下降7.21%，扣非归母净利润为110.97亿元，同比下降5.26%。

第四季度实现营收2082.05亿元，同比增加10.49%，归母净利润为32.09亿元，同比下降7.21%，扣非归母净利润为31.8亿元，同比增加29.08%。

公司持续进行业务调整和转型升级，巩固传统水利水电工程建设的同时，积极获取新能源和抽水蓄能建设任务，提升核心竞争力。

在收入结构上，2024年公司工程承包与勘测设计、电力投资与运营、其他业务分别实现收入5750.03亿元、254.04亿元和312.81亿元，同比分别增长4.42%、5.95%和下降1.71%。

新能源业务实现营收107.57亿元，同比增加13.12%。

截至2024年末，控股并网装机容量为33.13GW，同比增加22%。

新签合同额为12706.91亿元，同比增加11.19%，其中能源电力和水资源与环境业务新签合同同比增长23.68%和6.19%。

2024年公司毛利率为13.19%，同比下降0.04个百分点。

工程承包与勘测设计、电力投资与运营、其他业务的毛利率分别为10.95%、44.92%和26.17%。

电力投资与运营毛利率的提升主要得益于境外电力投资和国内火电业务的盈利能力提升。

期间费用率为8.72%，同比下降0.05个百分点，财务费用率下降是由于汇兑损失的影响。

综合影响下，净利率为2.5%，同比下降0.33个百分点。

2024年现金流净额为245.46亿元，同比增加22.81亿元。

风险提示包括新签订单增速放缓、项目回款压力较大以及项目建设进度不及预期。

整体维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为128亿元、140亿元和157亿元。