上峰水泥：东吴证券-上峰水泥-000672-2024年年报、2025年一季报点评：主业盈利企稳回升，分红比例显著提升-250429

投资标的：上峰水泥（000672） 推荐理由：公司主业盈利企稳回升，2024年归母净利润表现优于同行，分红比例显著提升至95.7%。

新经济投资及两翼业务稳步推进，预计未来盈利持续增长，行业供给自律改善有望推动估值修复，维持“增持”评级。

- 上峰水泥2024年和2025年一季度实现营业收入和净利润回升，主业盈利企稳，分红比例显著提升至95.7%。

- 水泥主业降本增效，销量略降但毛利率改善，得益于行业供需平衡和成本控制。

- 公司积极拓展光储新能源和新经济投资，五年规划谋划新增长极，预计未来净利润持续增长，维持“增持”评级。

公司2024年年报及2025年一季报显示，上峰水泥在主业盈利方面实现企稳回升，分红比例显著提升。

2024年公司实现营业总收入54.48亿元，同比下降14.8%；归母净利润为6.27亿元，同比下降15.7%。

2025年第一季度营业总收入为9.51亿元，同比增长4.6%；归母净利润为0.80亿元，同比增长447.6%。

公司拟每10股派发现金红利6.3元，年度分红比例达到95.7%。

在水泥及熟料销量方面，2024年销量为2075万吨，同比下降3%，吨毛利为55元，同比下降6元，但下半年吨毛利较上半年回升5元，主要得益于水泥行业供给自律改善和供需平衡修复。

公司在降本增效方面成果显著，2024年熟料能耗成本同比下降2.12元/吨，水泥生产制造成本实现下降。

两翼业务方面，光、储新能源项目陆续并网投产，光伏发电同比增长206%，物流业务效率稳步提升；新经济股权投资集中在半导体、新能源、新材料产业链。

2024年全年毛利率为26.2%，2025年第一季度毛利率为27.4%，费用控制良好，期间费用率有所变化，2024年为15.9%，2025年第一季度为20.2%。

资本开支节奏放缓，2024年经营活动净现金流为10.39亿元，同比下降6.9%；购建固定资产的现金支出大幅减少。

2025年一季度末资产负债率为43.1%，同比上升5.4个百分点。

公司提出2024-2026年分红回报规划，分红比例原则上不低于35%，现金分红金额不低于4亿元。

2025-2029年五年规划将布局新质材料增长型业务，预计到2029年新质业务占营收比重超过20%。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为7.62亿、8.97亿和9.96亿元，对应市盈率为12、10和9倍，维持“增持”评级。

风险提示包括水泥行业竞争加剧及两翼业务开拓不及预期的风险。