沛嘉医疗~B：浦银国际-沛嘉医疗~B-9996.HK-1H25业绩稳健，瓣膜产品逐渐往AS+AR+TEER多适应症发展-250825

投资标的：沛嘉医疗（B-9996.HK） 推荐理由：公司1H25业绩稳健，心脏瓣膜业务收入增长24%，预计核心在研产品将于2026年获批并为2027年收入增厚。

神经介入板块全年仍有望实现20+%收入增长，维持“买入”评级，上调目标价至9.6港元。

- 沛嘉医疗1H25业绩稳健，收入达3.5亿元，同比增长17%，心脏瓣膜业务表现突出，收入增长24%。

- 核心在研瓣膜产品预计于2026年获批，2027年将显著提升公司收入。

- 维持“买入”评级，上调目标价至9.6港元，投资风险包括行业竞争加剧和集采影响。

沛嘉医疗在2025年上半年的业绩表现稳健，收入为人民币3.5亿元，同比增长17%。

毛利率为70.1%，同比下降2.6个百分点。

归母净亏损为人民币6,988万元，较去年同期亏损收窄2%。

在业务板块方面，心脏瓣膜业务收入为人民币1.6亿元，同比增长24%，植入量达到2,050例，同比增长19%，板块亏损缩窄35%至人民币7,609万元。

神经介入板块收入为人民币1.9亿元，同比增长12%，利润为人民币4,090万元，同比增长42%。

在神经介入产品线中，出血、缺血和通路产品的收入分别同比增长9%、下降3%和增长32%。

通路产品的增长主要得益于DCWire微导丝的收入大幅增加。

公司在研的三款核心瓣膜产品TaurusTrio、TaurusNXT和GeminiOne预计将在2026年内获批，商业化进程逐步临近。

TaurusTrio已于2025年5月提交注册申请，TaurusNXT和GeminiOne计划在年内提交注册申请。

预计这些新品将在2027年为公司收入带来增量。

海外市场方面，DCWire微导丝已于2024年7月向FDA提交510(k)申请，预计今年内获批。

同时，GeminiOne也在准备CE认证申请。

公司维持“买入”评级，并将目标价上调至9.6港元。

投资风险包括行业竞争加剧、集采影响超出预期、TAVR渗透率提升较慢以及国际化进度不及预期。