三一重工：国金证券-三一重工-600031-经营杠杆释放，看好公司利润持续增长-250821

投资标的：三一重工（600031） 推荐理由：公司2025年上半年营业收入和净利润均实现显著增长，经营杠杆释放，利润加速释放。

国内外市场表现强劲，尤其是亚澳和非洲地区，预计下半年欧美收入将加速增长，内销需求持续向好，维持“买入”评级。

- 三一重工2025年上半年实现收入447.8亿元，同比增长14.6%，归母净利润52.2亿元，同比增长46.0%，显示出强劲的业绩增长。

- 公司通过内外销共振和经营杠杆释放，利润表现亮眼，净利率提升至11.87%。

- 海外市场表现良好，特别是非洲，预计下半年欧美收入将加速增长，维持“买入”评级。

三一重工在2025年中报中发布的业绩显示，公司上半年实现营业收入447.8亿元，同比增长14.6%；归母净利润为52.2亿元，同比增长46.0%；扣非归母净利润为54.1亿元，同比增长73.1%。

第二季度的营业收入为236.0亿元，同比增长11.2%；归母净利润为27.5亿元，同比增长37.8%；扣非归母净利润为30.1亿元，同比增长68.9%。

经营分析方面，公司内外销同时增长，推动了收入和利润的提升。

销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为6.54%、2.81%和4.83%，显示出经营杠杆的释放，净利率提升至11.87%。

海外收入为263.0亿元，同比增长11.7%，其中亚澳和非洲的表现尤为突出。

国内市场方面，挖掘机内销表现良好，预计未来几年将维持增长。

公司经营性活动现金流净额为101.3亿元，同比增长20.1%，存货和应收账款的周转天数均有所减少，表明资产质量提升。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年营收分别为908.09亿元、1063.18亿元和1250.62亿元，归母净利润为90.43亿元、124.71亿元和159.02亿元，对应的市盈率为20倍、14倍和11倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括下游地产和基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨以及汇率波动风险。