景津装备：国投证券-景津装备-603279-业绩短期承压，现金流大幅改善-250428

投资标的：景津装备（603279） 推荐理由：公司2024年业绩短期承压，但现金流大幅改善，合同负债上升，基本面触底。

环保及锂电行业需求有望回暖，配套设备快速增长。

持续高分红提升投资价值，预计未来收入和净利润稳步增长，维持“买入-A”评级。

景津装备2024年业绩短期承压，营收和净利润均出现下滑。

公司现金流大幅改善，合同负债上升，显示基本面已触底。

预计未来几年收入和净利润将逐步回升，维持“买入-A”评级，目标价18.60元。

景津装备（603279）发布了2024年年报，全年实现营收61.29亿元，同比下降1.92%；归母净利润为8.48亿元，同比下降15.86%。

第四季度营收为14.26亿元，同比下降10.97%；归母净利润为1.83亿元，同比下降31.75%。

新能源业务的影响逐渐减弱，但配套设备快速放量。

2024年各下游行业占比中，矿物及加工占30.24%，环保占26.52%，新能源占19.26%，化工占9.01%，生物及食品占6.37%，砂石占5.31%，新材料占2.04%，医药及保健品占1.27%。

公司认为未来基本面有望改善，主要因素包括环保行业受益于地方财政和设备更新政策，锂电行业资本开支预期改善，化工领域招投标改善。

2024年压滤机整机收入为43.48亿元，同比下降11.20%；配件收入为9.57亿元，同比上升3.22%；配套设备收入为8.06亿元，同比大幅上升91.71%。

毛利率方面，2024年毛利率为29.06%，同比下降2.69个百分点，净利率为13.84%，同比下降2.29个百分点。

毛利率下滑主要因下游需求减缓和竞争加剧，公司主动调低价格，压滤机单价为26.40万元，同比下降13.48%。

费用控制良好，期间费用率为9.44%，同比下降0.71个百分点。

截止2024年末，合同负债为26.16亿元，环比上升1.67%。

经营现金流为10.41亿元，同比大幅上升288.21%，主要由于加强采购及库存管理。

2024年公司计划派发现金红利6.11亿元，分红率为72.05%，股息率为5.9%。

投资建议方面，预计2025-2027年收入分别为64.65亿元、71.13亿元和77.54亿元，净利润分别为8.91亿元、9.93亿元和11.06亿元。

对应PE分别为10.9倍、9.8倍和8.8倍，6个月目标价为18.60元，维持“买入-A”的投资评级。

风险提示包括宏观经济不景气、原材料价格波动及成套装备拓展低于预期。