恒瑞医药：群益证券-恒瑞医药-600276-创新出海交易增厚利润，25Q1净利YOY+37%-250508

投资标的：恒瑞医药（600276） 推荐理由：公司25Q1业绩符合预期，营收和净利同比增长显著，受益于海外BD交易和创新药物的授权，未来三年有望持续推动业绩增长，创新产品管线丰富，国际影响力增强，维持“买进”评级。

- 恒瑞医药2025年第一季度营收72.1亿元，归母净利润18.7亿元，分别同比增长20.1%和36.9%，业绩符合预期。

- 公司通过海外授权交易增厚利润，未来将获得更多首付款，创新药物管线丰富，预计未来三年将有47个新产品获批上市。

- 维持“买进”评级，预计2025-2027年净利润将持续增长，风险包括新药研发和销售进度不及预期。

恒瑞医药（股票代码：600276）发布了2025年第一季度财报，营收为72.1亿元，同比增长20.1%；归母净利润为18.7亿元，同比增长36.9%；扣非后净利润为18.6亿元，同比增长29.4%。

业绩符合预期。

公司第一季度净利高速增长的主要原因是收到IDEAYA针对靶向DLL3的ADC（SHR-4849）提供的7500万美元的对外许可首付款。

剔除该项收入后，主业营收增长约11%，净利同比小幅下降。

公司在业务发展（BD）方面继续取得进展，预计2025年3月将把在研的脂蛋白（a）口服小分子项目（HRS-5346）海外权益授权给默沙东，后续可获得2亿美元的首付款。

此外，4月还将新型口服小分子非肽类GnRH受体拮抗剂（SHR-7280）授权给德国默克，后续可获得1500万欧元的首付款。

第一季度毛利率同比增加0.9个百分点至85.2%，期间费用率同比下降1.3个百分点至55.6%。

公司有26个自主研发的创新分子进入临床阶段，涵盖多个疾病治疗领域，研发体系不断扩大。

预计2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上将展示15款创新药的67项肿瘤领域研究成果，其中9项将进行口头报告，增强国际影响力。

盈利预计方面，未来三年净利润分别为69.8亿元、87.5亿元和104亿元，增长率分别为10.2%、25.3%和18.9%。

每股收益（EPS）预计为1.09元、1.37元和1.63元，维持“买进”的投资评级。

风险提示包括新药研发进度及销售不及预期、授权兑现不及预期、汇兑损益风险。