中金黄金：民生证券-中金黄金-600489-2024年年报及2025年一季报点评：价格上行驱动业绩，期待纱岭投产-250504

投资标的：中金黄金（600489） 推荐理由：公司2024年业绩稳健增长，金价上行推动利润提升，预计2025年贵金属价格继续上涨，未来纱岭金矿投产将显著提升产量，维持“推荐”评级，预期2025-2027年归母净利润持续增长。

- 中金黄金2024年营收实现655.56亿元，同比增长7.01%，归母净利33.86亿元，同比增长13.71%。

- 2025年矿产金和冶炼金产量目标分别为18.17吨和35.30吨，铜产量目标为7.94万吨和39.62万吨。

- 预计2025-2027年归母净利润将显著增长，维持“推荐”评级，但需关注价格波动和项目进展风险。

中金黄金（600489）发布了2024年年报和2025年一季报，主要财务数据如下： 1. 2024年公司实现营收655.56亿元，同比增长7.01%；归母净利33.86亿元，同比增长13.71%；扣非归母净利35.32亿元，同比减少18.25%。

2. 2024年第四季度（24Q4）营收195.11亿元，同比增长24.21%，环比增长11.41%；归母净利7.43亿元，同比下滑17.98%，环比下滑17.50%；扣非归母净利9.14亿元，同比下滑2.71%，环比下滑3.55%。

3. 2025年第一季度（25Q1）实现营收148.59亿元，同比增长12.88%，环比下降23.84%；归母净利10.38亿元，同比增长32.65%，环比增长39.79%；扣非归母净利12.68亿元，同比增长71.13%，环比增长38.76%。

产量方面： - 2024年矿产金和冶炼金全年产量分别为18.35吨和37.95吨，同比下降2.9%和7.1%。

- 2025年计划实现矿产金和冶炼金产量为18.17吨和35.30吨。

价格方面： - 2024年金均价为2382美元/盎司，同比增长22.6%；24Q4均价为2660美元/盎司，同比增长34.6%；25Q1均价为2807美元/盎司，同比增长38.3%。

- 2024年铜均价为7.4万元/吨，同比增长8.47%；24Q4均价为7.5万元/吨，同比增长10.1%；25Q1均价为7.6万元/吨，同比增长10.1%。

毛利率方面： - 2024年矿产/冶炼板块毛利率分别为44.33%和2.79%，整体毛利率为15.25%，净利率为6.41%。

其他信息： - 2024年管理费用为20.16亿元，同比增长20.28%。

- 2024年减值损失为5.9亿元，同比增加130%。

- 重点项目如内蒙古矿业公司深部资源开采项目和莱州汇金纱岭金矿建设进展顺利，后者未来有望提升矿产金产量。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为55.11亿元、69.20亿元和82.63亿元，维持“推荐”评级。

风险提示包括价格波动、矿山安全生产风险及项目进展不及预期等。