极智嘉~W：东吴证券-极智嘉~W-2590.HK-全球仓储履约AMR解决方案龙头，AI+机器人技术驱动成长-250914

投资标的：极智嘉（W-2590.HK） 推荐理由：极智嘉是全球领先的仓储履约AMR解决方案提供商，受益于仓储自动化需求增长，收入持续快速上升。

公司在AI和机器人技术领域具备先发优势，未来将进一步拓展具身智能市场，盈利前景乐观。

- 极智嘉是全球领先的仓储履约AMR解决方案提供商，依托AI与机器人技术实现快速增长，预计2021-2024年营业收入CAGR达45%。

- 公司在海外市场表现突出，2021-2024年海外收入CAGR约为57%，占比稳定在70%以上。

- 随着仓储自动化趋势加速，AMR市场预计将在未来五年保持10%的复合增速，极智嘉将持续受益于行业扩张与技术创新。

极智嘉（W-2590.HK）是全球仓储履约AMR解决方案的龙头企业，成立于2015年，总部位于北京。

公司通过应用AI和机器人技术，为企业提供智慧物流解决方案，显著提高仓储和制造场景的运营效率。

极智嘉已成为全球最大、产品应用最广泛的仓储履约AMR解决方案提供商。

公司把握仓储自动化和AMR解决方案市场的增长机遇，收入和订单快速增长。

预计2021-2024年营业总收入将从8亿元提升至24亿元，年均增长率（CAGR）达到45%。

其中，海外市场是主要驱动力，预计2021-2024年CAGR约为57%，营收占比稳定在70%以上。

2025年上半年，公司实现营业总收入10亿元，同比增长32%，新签订单17.6亿元，同比增长30%。

尽管公司在2022-2024年期间归母净利润出现亏损，分别为15.7亿、-11.3亿和-8.3亿元，但2025年上半年归母净利润为-0.5亿元，经调整亏损净额为-0.1亿元，显示出大幅减亏的趋势。

经调整EBITDA为0.1亿元，同比转正，表明公司盈利拐点已现，盈亏平衡点逐渐接近。

仓储自动化是一个确定性趋势，预计2024年全球仓储自动化解决方案市场规模约4700亿元，渗透率不足30%，未来五年将保持约10%的复合增速。

AMR解决方案市场规模从2020年的133亿元增长至2024年的387亿元，预计到2029年将达到1621亿元，2020-2029年CAGR为32%。

极智嘉在该市场具有强大的规模优势，2024年预计营业收入为22亿元，占全球市场份额9.0%。

在技术方面，极智嘉拥有核心算法平台Hyper+、机器人通用技术平台RobotMatrix和软件系统平台，形成综合优势。

2025年7月，公司成立具身智能子公司，专注于“通用仓储机器人”，并发布针对仓储场景的具身智能基座模型Geek+Brain，标志着技术版图的扩展。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年收入分别为33亿元、44亿元和57亿元，同比增长38%、33%和29%；归母净利润分别为0.9亿元、3.4亿元和6.2亿元。

当前市值对应PE为312倍、85倍和47倍。

考虑到公司市场地位领先、业绩增长稳健，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括技术研发不及预期、下游需求不及预期、海外扩张风险以及行业竞争加剧。