德邦证券-固定收益点评：矛盾的信号，特别国债的特别走势-240909

1）近期市场出现了存量房贷利率调整和央行降准的利好信号，但特别国债存在高价交易，可能受大行操作影响。

2）大行主要卖出5-7年债券，购买短债，暗示可能是为了平配资产负债表，而非完全代表对短端利率调控的意图。

3）央行持有的特别国债进入流通盘市场，调控长端利率的决心基本没有质疑，但市场其他券种和机构行为是否会跟随“指挥棒”运动，仍有不确定性。

债券标的：10年期特别国债2400101 操作建议：对于目前存量的3000亿的10年期特别国债，从定向到流通盘的转换对市场的影响保持敬畏；但是市场其他券种和机构行为是否会跟随“指挥棒”运动，我们认为也并非绝对。

理由：央行持有的非流通的特别国债进入到了流通盘市场，体现了当前货币当局调控长端利率，尤其是10年期国债利率的意图。

但是其他的现券资产并未跟随，甚至同样是10年期限的其他券也并未跟随，让两者出现了价差。

市场利率跟随大行的操作也明显分成了3个阶段。