隆基绿能：华安证券-隆基绿能-601012-2025H1同比减亏，年内有望实现业绩扭亏-250904

投资标的：隆基绿能（601012） 推荐理由：公司2025H1归母净利大幅减亏，硅片及组件销售微增，单位亏损收窄。

高价值HPBC2.0产能稳步提升，预计2025年末高效产能占比超60%。

创新HIBC组件实现高效能，具备差异化竞争优势。

维持“买入”评级。

- 隆基绿能2025年上半年实现归母净利润-25.69亿元，同比大幅减亏，收入为328.13亿元，同比下降14.83%。

- 硅片及组件产品销售同比微增，单位亏损收窄，预计2025年末高效HPBC2.0电池产能占比超过60%。

- 投资建议维持“买入”评级，预计2025年收入676亿元，归母净利润-36亿元，面临价格竞争和行业风险。

隆基绿能（601012）在2025年上半年实现归母净利润-25.69亿元，同比大幅减亏。

公司2025年上半年收入为328.13亿元，同比下降14.83%。

在2025年第二季度，公司实现收入191.61亿元，同比下降8.12%，环比增长40.35%；归母净利润为-11.33亿元，同比减亏。

2025年上半年，公司的硅片及组件产品销售同比微增，单位亏损有所收窄。

公司硅片出货量为52.08GW，其中对外销售24.72GW；电池组件出货量为41.85GW，其中组件出货量39.57GW。

由于光伏行业主要产品市场销售价格跌破行业成本线，导致经营亏损。

公司BC产能稳步爬坡，预计到2025年底BC产能将超过60%。

高价值HPBC2.0先进产能的量产组件转换效率高达24.8%，上半年出货约4GW，畅销至全球70多个国家和地区。

预计到2025年末，HPBC2.0电池高效产能占比将超过60%。

公司面向高端分布式市场，成功开发并量产HIBC组件，首次实现组件功率700W+，效率达到25.9%，成为全球效率最高的工业化光伏产品。

投资方面，预计公司在2025、2026和2027年实现收入分别为676亿元、723亿元和742亿元，同比变化为-18.1%、+6.8%和+2.7%；归母净利润预计为-36亿元、20亿元和49亿元，同比变化为+58.8%、+156.1%和+144.3%。

当前对应的市盈率为-/66/27倍，维持“买入”评级。

风险提示包括组件行业价格竞争超预期的风险、硅片及组件价格修复不及预期的风险、行业自律行为不及预期的风险，以及BC产品放量不及预期的风险。