安图生物：国联民生证券-安图生物-603658-海外业务增速加快，开启国际化新征程-250514

投资标的：安图生物（603658） 推荐理由：公司海外业务增速超30%，国际竞争力提升。

尽管国内业务受政策影响略有下滑，但研发投入持续增加，毛利率保持稳定，未来有望实现稳健增长，巩固体外诊断行业领导地位，维持“买入”评级。

- 安图生物2024年实现营收44.71亿元，同比增长0.62%，归母净利润11.94亿元，同比下降1.89%，主要受集采政策影响。

- 海外业务增速显著，境外营收同比增长36.25%，显示国际竞争力提升。

- 研发费用持续增加，2024年研发投入达7.32亿元，占营业收入的16.37%，公司在技术创新和产品升级方面保持积极投入。

- 投资建议维持“买入”评级，预计未来三年营业收入和净利润将稳步增长，但需关注行业竞争和政策风险。

安图生物（603658）发布了2024年报和2025年一季报。

2024年公司实现营收44.71亿元，同比增长0.62%；归母净利润为11.94亿元，同比下降1.89%。

2025年第一季度实现营收9.96亿元，同比下降8.56%；归母净利润为2.70亿元，同比下降16.76%。

海外收入同比增速超过30%，显示国际竞争力逐步提升。

2024年国内业务营收为41.05亿元，同比下降1.30%，占总营收的92%；境外业务营收为2.84亿元，同比增长36.25%。

公司在研发方面持续投入，2024年研发费用达到7.32亿元，占营业收入的16.37%。

毛利率为65.41%，净利率为26.82%。

期间费用率为38.3%，其中销售费用率为17.17%，管理费用率为4.72%，财务费用率为0.04%。

研发费用率为16.37%。

公司将重点关注分子诊断、免疫诊断和POCT等领域的前沿技术。

投资建议方面，维持“买入”评级。

预计2025-2027年营业收入分别为47.73亿元、58.11亿元和69.72亿元，同比增速分别为6.75%、21.75%和19.97%；归母净利润分别为12.80亿元、15.60亿元和18.76亿元，同比增速分别为7.20%、21.80%和20.28%。

每股收益（EPS）预计分别为2.24元、2.73元和3.28元。

风险提示包括行业竞争加剧风险、集采降价风险以及医疗合规政策风险。