电子行业：海通国际-中国电子行业：Meta 超预期、微软云放缓 —— Capex 不会因 Deepseek 降低；但重推理轻训练 Meta Beat， Azure Miss —— Deepseek should Spur Capex instead-250130

- Meta在广告业务表现强劲，2024年第四季度营收超出预期，但元宇宙部门亏损扩大，计划资本支出增加至600亿至650亿美元。

- 微软云计算增速放缓，Azure收入低于预期，但在AI领域持续加码投资，特别是对OpenAI的资金投入。

- 尽管Deepseek推动推理效率提升，整体资本开支预计不会减少，反而可能因高效益和竞争激烈而进一步增加。

在2025年1月29日，Meta与微软发布了最新财报，显示出不同的增长趋势。

Meta的广告业务表现强劲，第四季度营收达到483.85亿美元，同比增长21%，净利润为208.38亿美元，增长49%。

尽管元宇宙部门RealityLabs亏损扩大，但Meta预计2025年第一季度营收将在395亿至418亿美元之间，并计划将资本支出增至600亿至650亿美元，以支持生成式人工智能和核心业务的发展。

相比之下，微软第二季度营收为696.32亿美元，同比增长12%，净利润为241.08亿美元，增长10%。

智能云部门（包括Azure）营收为255.4亿美元，增长19%，但低于市场预期。

微软在人工智能领域的投资持续增加，本季度向OpenAI投资7.5亿美元，总投资接近140亿美元。

报告指出，科技巨头们正加速自研ASIC芯片，聚焦于推理效率，推动行业向低成本高性能发展。

尽管Deepseek带来的变化，资本开支预计不会降低，反而可能增加，原因包括更高的效率带来更大回报、支付能力决定资本开支上限、政治因素等。

此外，云服务提供商对AI数据服务的需求将大幅增长。

风险方面，云业务增速放缓、资本支出增加可能影响财务状况及市场竞争加剧。

投资标的：Meta、微软 推荐理由： 1. Meta： - 广告业务表现强劲，2024年第四季度营收超出市场预期，净利润同比增长49%。

- 预计2025年第一季度营收将继续增长，并计划将资本支出增加至600亿至650亿美元，以支持生成式人工智能和核心业务的发展。

- 人工智能技术的应用提升了广告效果和用户参与度，有助于未来业务增长。

2. 微软： - 第二季度营收和净利润均实现同比增长，且每股收益超出市场预期。

- 智能云部门（包括Azure云服务）收入增长尽管放缓，但仍保持较高的增长率。

- 持续增加在人工智能领域的投资，特别是对OpenAI的重大投资，显示出其在AI领域的长期战略布局。

- 生产力和业务流程部门表现超出预期，显示出多元化业务的强劲表现。