万华化学：华金证券-万华化学-600309-经营稳健，新项目有序推进支撑未来发展-240513

投资标的：万华化学 推荐理由：万华化学作为化工行业龙头，拥有稳固的聚氨酯地位，同时不断延伸石化、精细化学品和新材料产品，受宏观经济企稳复苏，业绩有望上行。

预计未来几年收入和净利润将保持稳步增长，具有投资潜力。

1. 万华化学近年业绩稳步增长，产销能力双增，新项目有序推进，公司持续快速发展。

2. 公司聚氨酯、石化、精细化学品和新材料产业集群高度整合，产能利用率高，未来业绩有望上行。

3. 预计公司未来三年收入和净利润将保持增长，首次覆盖给予“买入-B”评级，但需关注需求不及预期和项目进度不确定性等风险。

1. 万华化学2023年实现营收1753.61亿元，同比增长5.92%；归母净利润168.16亿元，同比增长3.59%；扣非归母净利润164.39亿元，同比增长4.06%；毛利率16.79%，同比提升0.22pct。

2. 2024Q1实现营收461.61亿元，同比增长10.07%，环比增长7.84%；归母净利润41.57亿元，同比增长2.57%，环比增长1.09%；扣非归母净利润41.27亿元，同比增长3.47%，环比增长2.90%；毛利率17.63%，同比提升0.1pct，环比提升0.77pct。

3. 公司拟向全体股东每股派发现金红利人民币1.625元（含税），全年分红总金额达到51.02亿元，现金分红总额占2023年归母净利润的30.34%。

4. 2023年公司业绩稳步增长，产销双增，景气下行期展现经营韧性。

5. 公司目前已形成产业链高度整合、深度一体化的聚氨酯、石化、精细化学品、新兴材料四大产业集群，通过持续加大技术创新、不断拓展国际化布局、深化构建卓越运营体系，公司持续快速发展。

6. 公司2024年福建MDI装置将通过技术改造，将MDI产能由40万吨/年扩至80万吨/年，将TDI产能由25万吨/年扩至33万吨/年，进一步提升公司聚氨酯业务板块生产能力；石化业务板块，公司2024年3月9日开工120万吨/年乙烯项目，下游规划高端聚烯烃，将增强公司未来石化板块的整合利用能力；精细化工品及新材料业务板块，公司持续突破高端化工新材料及解决方案，自主研发的异氰酸酯固化剂、聚醚胺、甲基胺装置一次性开车成功，各项指标行业领先。