电力行业：开源证券-电力行业2025中期投资策略：电力供需转向宽松，重视盈利稳定品种-250506

- 电力行业在2024年需求稳定，电源和电网投资持续增长，预计2025年供需转向宽松。

- 成本下降和政策改善将提升火电、水电和核电的盈利预期，水电在低利率环境下具备长期配置价值。

- 电网设备市场呈现高增趋势，重视盈利稳定的央国企标的及资产注入重组机会，同时需警惕投资和市场波动风险。

电力行业2025中期投资策略主要集中在以下几个核心要点： 1. 行业回顾：2024年全社会用电量预计达到9.87万亿千瓦时，同比增长7.0%。

电源投资和电网投资分别增长20.8%和15.3%。

截至2025年4月，公用事业板块和电力板块均有所下滑。

2. 电力成本与盈利：火电方面，动力煤价格回落，有助于降低发电成本，提升盈利弹性。

水电在低利率环境下，息差扩大，具有长期配置价值。

核电在极端情况下盈利韧性强，中期装机增长可期。

绿电方面，绿证市场逐步完善，风电盈利稳定性较高。

3. 电网设备市场：国内电力设备招标额持续增长，特高压设备招标有所减少，预计2025年将加快。

电力设备出口增长显著。

4. 受益标的：建议关注盈利稳定的企业，包括火电（水电、核电、绿电）和电网设备相关公司，如华电国际、长江电力、中国核电、龙源电力等。

5. 风险提示：需关注电源投资、利用小时数下降、电网建设、电力市场建设等不及预期的风险，以及燃料成本上涨和电力安全运行的风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 火电类： - 华电国际 - 建投能源 - 国电电力 - 华润电力（H） - 申能股份 - 安徽能电力 - 浙江能电力 推荐理由：火电行业成本改善，现货煤价回落，盈利弹性增强。

2. 水电类： - 长江电力 - 华能水电 - 国投电力 - 川投能源 - 黔源电力 推荐理由：水电板块回调充分，息差扩大，在低利率环境下具备长期配置价值。

3. 核电类： - 中国核电 - 中国广核 - 中广核电力（H） 推荐理由：核电在极端场景下盈利韧性强，中期装机增长，远期分红可期。

4. 绿电类： - 龙源电力（H） - 三峡能源 - 中国电力（H） - 中广核新能源（H） - 江苏新能 - 浙江新能 - 中闽能源 推荐理由：绿证市场持续完善，风电盈利稳定性较高。

5. 电网设备类： - 平高电气 - 许继电气 - 中国西电 - 国电南瑞 - 四方股份 - 华明装备 - 思源电气 - 金盘科技 - 三星医疗 - 海兴电力 推荐理由：国内电网设备需求高增，海外市场景气延续。

整体来看，推荐重视盈利稳定的品种及央国企资产注入重组机会。