济川药业：国金证券-济川药业-600566-业绩短期承压，分红表现超预期-250427

投资标的：济川药业（600566） 推荐理由：公司短期业绩承压，但中长期发展潜力依然较强，现金流充沛且分红比例高。

预计基数压力将减轻，产品引进有序进行，维持“买入”评级。

- 济川药业2024年业绩受高基数和集采政策影响，收入和净利润均出现下降。

- 预计从2025年Q2开始，业绩压力将减轻，公司中长期发展前景良好，产品引进有序进行。

- 公司现金流充沛，分红比例高，维持“买入”评级，短期业绩承压但长期看好。

济川药业（股票代码：600566）在2024年年度报告中披露，公司实现收入80.17亿元，同比下降17%；归母净利润25.32亿元，同比下降10%；扣非归母净利润22.66亿元，同比下降16%。

在2025年第一季度，公司实现收入15.25亿元，同比下降37%；归母净利润4.40亿元，同比下降48%；扣非归母净利润3.92亿元，同比下降46%。

业绩承压的原因主要是由于核心品种蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒受高基数影响，以及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受到医药集采政策的影响。

2024年，公司清热解毒类产品收入约为26.9亿元，同比下降20%；儿科类产品收入约为22.5亿元，同比下降18%；消化类产品收入约为11.5亿元，同比下降32%。

预计从2025年第二季度开始，蒲地蓝和小儿豉翘的基数压力将减轻，雷贝集采的影响也将得到消化。

在产品引进方面，公司在2024年达成了4项产品引进或合作协议，涵盖呼吸、疼痛、耳鼻喉科等领域的中药和化药新药。

公司与征祥医药签署的流感药ZX-7101A正在进行上市申请。

公司现金流充沛，截至2025年第一季度，货币资金和交易性金融资产超过125亿元。

根据2024年利润分配预案，每股派发现金红利2.09元（含税），合计拟派发现金红利约19.22亿元，占2024年归母净利润的75.93%。

盈利预测方面，公司将2025-2026年的营收预测由92.2亿元和101.0亿元下调至74.2亿元和81.4亿元，2027年预计为89.8亿元。

归母净利润预测由29.8亿元和33.1亿元下调至22.6亿元和25.6亿元，2027年预计为28.8亿元。

2025-2027年的每股收益（EPS）分别为2.46元、2.77元和3.13元，现价对应市盈率（PE）分别为10倍、9倍和8倍，维持“买入”评级。

风险提示包括产品获批上市进度不及预期、业务发展进展不及预期及产品集采降价风险等。