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民生证券-转债策略研究系列:信用、退市及稀释风险下可转债定价模型初探-250217

研报作者:谭逸鸣 来自:民生证券 时间:2025-02-17 16:40:03
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    xu***in
  • 研报出处
    民生证券
  • 研报页数
    25 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    1,412 KB
研究报告内容
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核心观点

- 可转债因其独特的“进可攻、退可守”特性,成为重要的融资工具,但面临定价模型不足及信用风险加剧等挑战。

- 本文构建的柳树定价模型通过离散马尔可夫过程提高了定价效率,并考虑了信用风险和转股稀释效应,增强了模型的准确性。

- 在退市风险常态化背景下,加入退市风险定价补充模型后,定价结果更为合理,且当前可转债整体估值偏低,存在投资机会。

投资标的及推荐理由

债券标的:可转换债券(转债) 操作建议:根据柳树定价模型,建议投资者关注当前低估的可转债,特别是那些在信用风险、退市风险和转股稀释效应等方面具有相对优势的标的。

理由: 1. 可转债凭借其“进可攻、退可守”的特性,成为重要的融资工具和投资者资产配置的核心品类。

2. 柳树模型相较于传统定价方法,具备更高的定价效率和稳定性,能够更准确地反映市场状况。

3. 当前市场中有111只低估转债,整体估值偏差为-1.57%,显示出市场价格高于理论定价,存在投资机会。

4. 考虑到转股稀释效应、信用风险和退市风险的补充定价,能够更全面地评估转债的实际价值,提高投资决策的有效性。

风险提示: 1. 模型失效风险,需关注模型的适用性和市场变化。

2. 流动性风险,投资者应注意可转债的市场流动性状况。

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