松原安全：国投证券-松原安全-300893-2025Q2业绩高速增长，海外工厂落地在即-250821

投资标的：松原安全（300893） 推荐理由：公司2025年上半年业绩高速增长，营收同比增42.87%，归母净利润增30.85%。

毛利率改善，成本控制显著。

新项目逐渐量产，海外布局加速，未来盈利能力有望持续提升，维持“买入-A”评级，目标价38.7元/股。

- 松原安全2025年H1营收11.48亿元，同比增长42.87%，归母净利润1.61亿元，同比增长30.85%，显示出强劲的业绩增长。

- 安全带和气囊业务快速放量，方向盘业务增长显著，预计未来将受益于新项目的量产和海外工厂的落地。

- 公司毛利率环比提升，期间费用率下降，盈利能力有望持续改善，维持“买入-A”评级，目标价38.7元/股。

松原安全（300893）在2025年第二季度业绩表现出色，实现营收6.12亿元，同比增长40.77%，归母净利润0.88亿元，同比增长41.03%。

2025年上半年，公司总营收达到11.48亿元，同比增长42.87%，归母净利润为1.61亿元，同比增长30.85%。

安全带业务营收为6.76亿元，同比增长27.8%；气囊业务营收为2.99亿元，同比增长72.3%；方向盘业务营收为1.48亿元，同比增长283.3%。

主要得益于大客户吉利、奇瑞、上通五菱等销量的增长。

公司毛利率在2025年第二季度为29.15%，环比提升1.21个百分点，费用率为11.45%，同比下降0.3个百分点。

马来西亚工厂已开始量产，预计2025年三季度达产，首期引入7条智能装配产线，涵盖多种产品。

未来，公司将在安全带及气囊方向盘市场持续提升市占率，盈利能力有望改善。

投资建议维持“买入-A”评级，预计2025年至2027年归母净利将分别为4.1亿元、5.3亿元和7.3亿元，对应的PE分别为26.4倍、20.3倍和14.7倍。

给予2025年30倍PE的目标价为38.7元/股。

风险提示包括规模扩张导致的管理风险及产品质量控制风险。