北方稀土：国联民生证券-北方稀土-600111-稀土价格底部回升，Q4业绩环比改善-250421

投资标的：北方稀土（600111） 推荐理由：稀土价格底部回升，公司Q4业绩环比改善，主要产品产销量创新高，产能利用率提升，绿色冶炼项目投产将增强原料保障能力。

预计2025-2027年净利润大幅增长，维持“买入”评级。

- 北方稀土2024年营业收入329.66亿元，同比下降1.58%，归母净利润10.04亿元，同比下降57.64%，但Q4业绩环比改善，收入和净利润均环比增长。

- 稀土价格在Q4回升，推动了公司业绩的环比改善，冶炼分离和磁材产品产量创新高。

- 公司绿色冶炼升级项目一期已投产，未来将提升产能和原料保障能力，预计2025-2027年净利润将显著增长，维持“买入”评级。

北方稀土（600111）发布了2024年年度报告，显示公司营业收入为329.66亿元，同比下降1.58%；归母净利润为10.04亿元，同比下降57.64%；扣非归母净利润为9.01亿元，同比下降61.12%。

在2024年第四季度，公司营业收入为114.07亿元，同比增长33.04%，环比增长33.10%；归母净利润为5.99亿元，同比下降39.52%，环比增长66.41%；扣非归母净利润为6.35亿元，同比下降35.35%，环比增长153.65%。

稀土价格在2024年有所回升，推动了公司业绩的环比改善。

根据中国稀土行业协会，2024年氧化镨钕的均价为39.3万元/吨，同比下降26.0%；2024年第四季度的均价为41.6万元/吨，同比下降15.4%，环比上涨6.9%。

2024年公司的毛利率为10.25%，同比下降4.37个百分点；第四季度的单季毛利率为12.52%，同比下降8.42个百分点，环比提高1.84个百分点。

在产量方面，2024年公司冶炼分离产品产量同比增长1.63%，稀土金属产品产量同比增长19.84%；磁材板块产品同比增长17.72%；储氢材料产品产量同比增长19.78%。

公司绿色冶炼升级改造项目一期于2024年10月建成投产，提升了原料保障能力。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.38亿元、25.62亿元和30.99亿元，分别同比增长92.96%、32.23%和20.95%。

每股收益（EPS）分别为0.54元、0.71元和0.86元，当前股价对应的市盈率（P/E）分别为43.9倍、33.2倍和27.5倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济环境风险、产业政策变化风险、稀土价格大幅波动风险以及安全生产和环保风险。