厦钨新能：民生证券-厦钨新能-688778-2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合预期，新技术加速落地-250427

投资标的：厦钨新能（688778） 推荐理由：公司在钴酸锂和三元材料领域保持龙头地位，技术创新不断，前沿技术研发为未来增长提供新动力。

预计2025-2027年营收和净利将持续增长，具备良好的投资价值，维持“推荐”评级。

- 厦钨新能2024年营收132.97亿元，同比下降23.19%，但2025年一季度归母净利润同比增长4.84%，显示出一定的业绩恢复迹象。

- 公司在钴酸锂和三元材料领域保持领先地位，技术创新不断，推出新型正极材料，未来发展潜力大。

- 预计2025-2027年公司营收和净利将持续增长，维持“推荐”评级，但需关注原材料供应和市场竞争等风险。

厦钨新能（688778）于2025年4月26日发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年，公司实现营收132.97亿元，同比下降23.19%；归母净利润4.94亿元，同比下降6.33%；扣非后归母净利润4.47亿元，同比下降4.06%。

2025年一季度，公司实现营收29.77亿元，同比下降9.77%；归母净利润1.17亿元，同比增长4.84%；扣非后归母净利润1.11亿元，同比增长8.51%。

在2024年第四季度，公司营收为34.14亿元，同比下降18.48%，环比下降4.68%；归母净利润为1.27亿元，同比增长10.01%，环比下降1.42%；扣非后归母净利润为1.06亿元，同比增长8.24%，环比下降13.33%。

2024年第四季度的毛利率为10.04%，同比提升1.98个百分点，环比提升0.13个百分点；净利率为3.63%，同比提升0.85个百分点，环比提升0.12个百分点；期间费用率为5.01%，同比变动-0.08个百分点。

在业务方面，厦钨新能在钴酸锂领域继续保持市场领导地位，2024年钴酸锂销量达到4.62万吨，同比增长33.52%，市占率为49%。

三元材料销量为5.14万吨，同比增长37.45%。

氢能材料方面，贮氢合金销量为0.39万吨，同比增长3.73%，连续十六年产销量全国第一。

公司在技术创新方面也取得了进展，包括固态电池正极材料的供货，以及新的硫化锂合成工艺的开发。

此外，推出的NL全新结构正极材料在能量密度和倍率性能上有显著提升，未来将应用于多个领域。

投资建议方面，预计2025-2027年公司营收将分别达到152.72亿元、185.03亿元和225.85亿元，同比增速为14.9%、21.2%和22.1%；归母净利润分别为7.72亿元、9.52亿元和11.87亿元，同比增速为56.2%、23.4%和24.6%。

当前股价对应的市盈率为25、20和16倍。

考虑到公司技术优势及未来业务成长潜力，维持“推荐”评级。

风险提示包括原材料供应及价格波动风险、市场竞争加剧风险、新增产能消化风险及技术迭代风险。