优优绿能：天风证券-优优绿能-301590-电源模块领跑者，高压直流开启新篇章-250911

投资标的：优优绿能（301590） 推荐理由：公司专注于高压直流电源模块，具备轻资产模式和强研发投入，海外市场毛利率高，产品迭代和市场拓展潜力大。

预计未来营收和净利润将快速增长，给予“买入”评级。

- 优优绿能专注于充电桩电源模块，轻资产模式，核心技术和新产品开发投入较大。

- 高压直流供电模块具备向数据中心领域延展的潜力，预计2024年高功率模块收入大幅增长。

- 公司海外市场毛利率高于国内，2024年海外收入虽下降但毛利率提升，预计2026年PE为40倍，给予“买入”评级。

优优绿能（301590）是一家电源模块领跑者，主要业务为充电桩电源模块，采用轻资产模式，主要资源投入核心技术和新产品开发。

公司在产品迭代、客户结构和出海方面具有优势。

中长期来看，电源模块的下游延展性强，高压直流供电模块可用于数据中心直流供配电领域，打开了成长空间。

产品朝高功率方向迭代，海外市场带来超额利润。

2024年，20kw、30kw、40kw模块产品收入分别为0.7亿元、6亿元和7.4亿元，同比变化为-67%、-28%和+155%；收入占比分别为5%、40%和50%，同比变动为-10个百分点、-20个百分点和+29个百分点，40kw模块产品收入占比大幅提升。

海外市场毛利率明显高于国内市场，欧洲是公司收入占比最高的市场。

从2020年至2024年，2022年为海外收入占比最高的年份，营收5.1亿元，占比达52%。

2024年海外收入预计为4.2亿元，同比下降31%，但毛利率达50.2%，同比增加4.2个百分点，明显高于国内毛利率。

公司重视研发投入，2024年研发费用率显著高于销售和管理费用率，研发、销售和管理费用分别为1.09亿元、0.54亿元和0.25亿元，费用率分别为7.3%、3.6%和1.7%。

预计2025-2027年营收分别为13.5亿元、16.2亿元和19.5亿元，同增-10%、20%和20%；归母净利润为2.0亿元、3.0亿元和4.1亿元，同比增长-21%、48%和37%。

与同类企业相比，通合科技、盛弘股份、特锐德在2026年的PE分别为41、17和17倍。

考虑到公司海外收入占比有望提升及产品升级迭代，给予2026年PE为40倍，对应股价为285.7元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括充电桩需求不及预期、海外业务开拓不及预期、行业竞争加剧、产品迭代放缓、新下游开拓不顺利及交易波动大。