百亚股份：太平洋证券-百亚股份-003006-百亚24Q1点评：增长再超预期，看好小额刚需升级+渠道拓张-240322

投资标的：百亚股份-003006 推荐理由：公司作为西南老牌卫生巾龙头，近年来借助大健康新品和大力营销投放，不断拓展渠道、推进全国化，线上线下均取得亮眼的成绩。

卫生巾行业属于小额刚需产品，具备局部升级的潜力，加上大健康产品的优秀表现，公司未来拓展新产线、纳入新省份，有望进一步持续扩增收入。

公司的品牌壁垒逐渐铸就提升费用投放效率，产品结构不断优化提升盈利空间。

1. 百亚股份2024年第一季度业绩超预期，主要受益于益生菌等大健康产品销售增长和营销投入的持续兑现。

2. 公司拥有小额刚需产品升级潜力，通过新产线和新省份的拓展有望进一步扩大收入规模。

3. 预计公司未来几年营业收入和净利润将保持增长，当前股价对应PE合理，建议维持“买入”评级。

1. 公司2024年第一季度实现营业收入7.65亿元，归母净利润1.03亿元，增长超预期。

2. 益生菌等大健康产品成为增盈利的驱动力，公司整体毛利率提升至57.7%。

3. 公司预计全年业绩将保持增势，产能问题预计在5-6月得以解决，益生菌迭代新品和新市场的切入将提振业绩。

4. 公司在电商和外围持续投入高营销，线上线下渠道均取得亮眼成绩。

5. 公司预计未来将持续扩增收入，产品结构优化提升盈利空间，预计2024-2026年营业收入和归母净利润将持续增长。

6. 风险提示包括新品研发和推广遇阻、竞争激烈超预期、原材料成本大幅上涨、新产线投产进度不理想等。