南京银行-2025年2月宏观利率展望：风险偏好提升，利率窄幅震荡-250219

- 2月经济数据表现疲弱，制造业和非制造业PMI回落，整体供需情况不佳。

- 通胀回升主要受春节影响，但PPI下行，债券市场基本面偏利多，关注后续政策动向。

- 资金面紧平衡，债券收益率小幅上行，市场风险偏好提升，预计利率将窄幅震荡，配置策略建议逢高介入。

2025年2月的宏观利率展望显示出风险偏好的提升，但整体利率预计将在窄幅震荡中运行。

宏观经济方面，1月制造业PMI回落至49.1%，非制造业PMI降至50.2%，表明经济景气度下降。

高频数据显示，地产和汽车销售放缓，生产开工率下降，整体呈现供需两弱的态势，受春节假期影响明显。

通胀方面，CPI回升至0.5%，主要受春节期间食品和服务价格上涨的推动；PPI环比跌幅扩大，反映淡季工业品需求疲软。

债券市场方面，基本面仍偏利多，需关注两会政策及基建落地情况。

资金面波动较上月下降，DR007维持在政策利率之上25-45bp。

大行融出保持低位，质押式回购成交量显著下降。

政府债券发行前置对资金面造成扰动。

票据利率从1月高位回落后小幅震荡上行，企业信贷增长动力受限。

在货币政策方面，央行强调畅通货币政策传导机制，支持实体经济，降准降息的节奏可能延后。

短期内，可能通过降低银行负债成本来促进LPR调降，从而降低实体融资成本。

受多种因素影响，资金面预计保持紧平衡。

债券收益率小幅上行，春节期间供需两弱，节后复工缓慢。

尽管基本面对债市仍有利好，但市场风险偏好提升、供给加快、汇率约束等干扰因素增多，预计利率将窄幅震荡。

交易策略方面，建议多看少动，配置盘可继续采取逢高介入的策略。