山西汾酒：华金证券-山西汾酒-600809-淡季调整节奏，蓄力中秋旺季-240828

投资标的：山西汾酒（600809） 推荐理由：公司上半年业绩增长明显，青花系列控货为中秋国庆旺季蓄力，全年业绩实现概率高。

高端化与全国化战略并进，未来将享受行业份额集中与品牌势能释放红利，具备确定性和成长性。

首次覆盖，给予“买入-B建议”。

- 山西汾酒上半年营收227.46亿元，同比增长19.65%，归母净利润84.10亿元，同比增长24.27%。

- Q2收入增速放缓，主要因公司主动控货青花系列，为中秋国庆旺季蓄力。

- 预计全年营业收入增长20%左右，业绩具备确定性和成长性，建议“买入-B”。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司业绩概况**： - 2024年上半年营收227.46亿元，同比增加19.65%。

- 归母净利润84.10亿元，同比增加24.27%。

- Q2营收74.08亿元，同比增加17.06%，归母净利润21.47亿元，同比增加10.23%。

2. **毛利率与净利率**： - Q2毛利率为75.09%，同比下降2.7个百分点。

- Q2净利率为29%，同比下降1.8个百分点。

3. **产品与区域收入分析**： - 中高价白酒（130元/升以上）收入164亿元，同比增加17.38%。

- 省内收入83.94亿元，同比增加11.36%；省外收入142.66亿元，同比增加25.68%。

4. **销售与费用**： - Q2销售费用率为11.53%，同比增加0.47个百分点。

- 期间费用率为16.19%，同比增加0.11个百分点。

5. **经销商管理**： - 公司经销商数量为4196家，Q1/Q2分别净增-222/478家。

6. **全年展望与目标**： - 预计2024年下半年收入155.68亿元，同比增加20.52%。

- 公司目标是营业收入较上年增长约20%。

7. **行业分析**： - 行业调整预计持续至2024年，当前处于战略执行阶段。

- 高端白酒和地产酒关注度上升。

8. **投资建议**： - 公司作为清香型白酒龙头，未来有望享受行业份额集中和品牌势能释放红利。

- 预测2024-2026年营业收入分别为383/450/527亿元，归母净利润分别为127/149/176亿元。

9. **风险提示**： - 宏观经济承压风险。

- 行业政策风险。

- 市场开拓进程风险。

以上信息为投资决策提供了重要参考。