中宠股份：光大证券-中宠股份-002891-2024年年报及25年一季报点评：主粮业务收入实现高增，盈利能力提升显著-250426

投资标的：中宠股份（002891） 推荐理由：公司主粮业务收入实现高增长，盈利能力显著提升，国内市场表现亮眼，自主品牌建设成效显著，全球化布局优势持续巩固。

预计未来业绩将持续增长，维持“增持”评级。

- 中宠股份2024年营业收入44.6亿元，同比增长19.1%；归母净利润3.9亿元，同比增长68.9%。

- 主粮业务表现突出，收入同比增长91.85%，境内市场增速显著快于境外。

- 盈利能力提升，2024年毛利率28.16%，销售净利率达到9.33%。

- 自主品牌建设成效显著，全球化布局优势持续巩固，预计2025年归母净利润将达到4.61亿元。

- 维持对公司的“增持”评级，风险包括原材料价格波动和国内业务拓展不及预期。

中宠股份（002891）在2024年的年报和2025年一季报中显示出良好的业绩增长和盈利能力提升。

2024年，公司实现营业收入44.6亿元，同比增长19.1%；归母净利润3.9亿元，同比增长68.9%；扣非归母净利润3.9亿元，同比增长71.7%。

其中，2024年第四季度营业收入为12.8亿元，同比增长23.3%；归母净利润1.1亿元，同比增长98.2%；扣非归母净利润1.4亿元，同比增长163.7%。

2025年第一季度，公司实现营业收入11亿元，同比增长25.4%；归母净利润0.9亿元，同比增长62.1%；扣非归母净利润0.9亿元，同比增长63.7%。

在产品方面，2024年宠物零食收入为31.32亿元，同比增长4.92%；宠物主粮收入为11.07亿元，同比增长91.85%；宠物用品及其他收入为2.26亿元，同比增长22.20%。

在地区方面，境内和境外的营收分别为14.14亿元和30.51亿元，境内业务增速显著快于境外，境内收入占比提升至31.67%。

公司的毛利率在2024年和2024年第四季度分别为28.16%和29.66%，同比提升，主要得益于高毛利率主粮产品占比提升和销量增加。

销售费用率和管理费用率有所变化，但整体销售净利率显著增强，2024年和2024年第四季度销售净利率分别为9.33%和8.96%。

2025年第一季度毛利率为31.87%，销售净利率为9.3%。

在品牌建设方面，公司在国内市场持续聚焦自主品牌，推出多款新品并与媒体合作提升品牌形象。

海外市场方面，公司在多个国家拥有22个生产基地，计划在2026年建成美国第二工厂，进一步提升北美市场竞争力。

展望2025年，公司将继续以自主品牌建设为核心，聚焦国内市场，加速海外市场拓展。

盈利预测方面，预计2025年和2026年归母净利润分别为4.61亿元和5.69亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括原材料价格波动、国内业务拓展不及预期、新品销售不及预期以及关税政策波动风险。