新凤鸣：西南证券-新凤鸣-603225-项目有序推进，毛利率改善，2025年上半年业绩快速增长-250908

投资标的：新凤鸣（603225） 推荐理由：公司2025年上半年业绩稳步增长，归母净利润同比增长17.28%。

随着新项目投产，预计未来三年净利润复合增长率达27.13%。

公司在化纤行业具备竞争优势，持续深化全产业链布局，前景看好。

- 新凤鸣2025年上半年实现营业收入334.91亿元，同比增长7.10%，归母净利润7.09亿元，同比增长17.28%，业绩稳步上行。

- 公司持续深化全产业链布局，预计2025年末PTA产能将突破1000万吨/年，进一步增强竞争力。

- 预计未来三年归母净利润复合增长率为27.13%，给予2025年目标价20.40元，首次覆盖评级为“买入”。

新凤鸣发布了2025年半年报，显示2025年上半年公司实现营业收入334.91亿元，同比增长7.10%；归母净利润为7.09亿元，同比增长17.28%。

2025年二季度营业收入为189.34亿元，同比增长12.57%，环比增长30.06%；归母净利润为4.03亿元，同比增长22.24%，环比增长31.44%。

公司的营收组成不断优化，产品产销平稳，价格有所波动。

具体营收情况：POY、FDY、DTY、短纤、PTA的营收分别为149.63亿元、46.46亿元、35.59亿元、39.07亿元、46.52亿元，产品的销售均价分别同比下降，幅度从-10.04%到-17.94%不等。

新凤鸣是国内化纤领军企业，成立于2000年，2007年产能突破20万吨，2017年上市后持续拓展产能。

2024年将投产独山能源三期PTA项目，PTA产能将突破1000万吨/年。

公司在生物基材料领域进行布局，近期增资利夫生物，持有其7.0175%股权，借此探索FDCA基新材料的应用，加速向绿色化、差别化、创新化转型。

盈利预测方面，预计未来三年归母净利润复合增长率为27.13%，给予2025年20倍PE，目标价20.40元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括供给过剩、能源价格波动及贸易关税风险。