士兰微：群益证券-士兰微-600460-家电、工业需求向好，业绩弹性有望显现-250724

投资标的：士兰微（600460） 推荐理由：公司作为民营IDM模式的综合型半导体企业，IPM产品在家电和工业领域竞争力强，受益于消费刺激政策和工业复苏，预计2025-2027年净利润将大幅增长，业绩弹性有望显现，给予“买进”评级。

- 士兰微作为国内少数民营IDM半导体企业，受益于家电和工业需求复苏，业绩弹性有望显现。

- 公司在智能功率模块及32位MCU等领域形成了完整的产品布局，预计未来三年净利润将大幅增长。

- 目前股价对应2025-2027年PE分别为65、47倍和36倍，给予“买进”评级，但需关注下游需求及客户流失风险。

士兰微（600460）是一家国内少数的民营IDM模式综合型半导体产品企业。

公司在家电和工业领域的智能功率模块（IPM）产品具有强竞争力，预计将受益于家电类产品的国家补贴和工业复苏带来的需求增长。

公司已经在智能家电、工业自动化和光伏领域形成了较为完整的产品布局。

展望未来，士兰微的12寸晶圆产线将持续扩产，同时SiC和车规MCU等产品规模有望提升。

预计公司在2025-2027年实现净利润分别为6.4亿元、8.8亿元和11.6亿元，同比增幅为192%、38%和31%。

每股收益（EPS）预计为0.39元、0.53元和0.70元。

目前股价对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为65倍、47倍和36倍，给予“买进”评级。

在2025年上半年，公司预计净利润为2.4亿元至2.8亿元，同比扭亏，扣非后净利润同比增长90%-122%。

第二季度净利润预计为0.9亿元至1.3亿元，扣非后净利润同比扭亏。

公司在大型白电、汽车、新能源、工业、通讯和算力等高门槛市场的拓展力度持续加大，整体营收保持较快增长。

受经济复苏的影响，公司业绩弹性有望显现。

预计2024年IPM产品将保持30%-50%的高速增长，收入占比为26%。

伴随整体经济复苏，晶圆制造行业的产能利用率将提高，相关产品有望迎来价格上涨的机会。

风险提示方面，下游需求未达预期和客户流失可能对公司业绩构成影响。