欧派家居：光大证券-欧派家居-603833-2024年年报点评：直营渠道逆势增长，稳步推进大家居战略-250427

投资标的：欧派家居（603833） 推荐理由：公司直营渠道逆势增长，持续推进大家居战略，毛利率显著提升，生产效率提高。

尽管面临行业竞争加剧和市场下滑，消费政策的加码有望提振需求，预计未来市场份额将进一步扩大，维持“买入”评级。

- 欧派家居2024年营收同比下降16.9%，归母净利润下降14.4%，但直营渠道实现逆势增长。

- 公司毛利率提升至35.9%，通过供应链改革和生产效率提高推动利润增长。

- 预计2025-2027年营收和净利润有所下调，但长期看大家居战略有望提升市场份额，维持“买入”评级。

欧派家居（603833）2024年年报显示，公司实现营收189.2亿元，同比下降16.9%；归母净利润为26.0亿元，同比下降14.4%。

第四季度营收为50.5亿元，同比下降18.8%；归母净利润为5.7亿元，同比下降21.7%。

公司拟每股派发现金红利2.48元（含税）。

在产品分布上，橱柜、衣配、卫浴和木门的营收分别为54.5亿元、97.9亿元、10.9亿元和11.3亿元，同比下降22.5%、18.1%、3.6%和17.7%。

从渠道来看，直营渠道实现营收8.3亿元，同比增长0.6%；经销渠道和大宗渠道分别为140.4亿元和30.5亿元，同比下降20.1%和15.1%。

直营事业部在市场竞争加剧和行业景气度下滑的背景下，通过拓展大客户内购、房产中介等新兴渠道，实现了逆势增长。

大客户数量同比增加22%，客户户均单值复合增幅达47%。

截至2024年末，公司经销商门店总数为7750家，较2023年末减少966家。

2024年，公司毛利率为35.9%，同比提升1.8个百分点，归母净利率为13.7%，同比提升0.4个百分点。

公司在生产效率方面有所提高，推动了毛利率的显著提升。

期间费用率为21.0%，同比上升2.5个百分点，主要由于广告展销费用增加及收入规模下滑。

第四季度期间费用率为24.5%，同比上升3.6个百分点。

下半年家居消费补贴政策的逐步落地，有望提振居民消费热情和行业信心。

考虑到行业竞争压力，公司小幅下调2025-2026年营收和归母净利润预测，并新增2027年预测。

维持“买入”评级，风险提示包括国内房地产销量低于预期和行业竞争程度超预期的风险。