春风动力：太平洋证券-春风动力-603129-2025Q2业绩超预期高增，极核电动打开增量空间-250813

投资标的：春风动力（603129） 推荐理由：公司2025H1业绩超预期，归母净利润增长41.35%。

全地形车和电动两轮车销量大幅提升，市场份额稳固，产品矩阵丰富。

预计未来三年净利润持续增长，维持“买入”评级，具备良好投资价值。

- 春风动力2025年上半年业绩超预期，营收98.55亿元，同比增长30.90%，归母净利润10.02亿元，同比增长41.35%。

- 全地形车和电动两轮车表现亮眼，销量和收入均实现大幅增长，摩托车业务也稳健增长。

- 公司持续优化费用结构，提升净利率，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

春风动力（603129）在2025年Q2的业绩超出预期，显示出高增长趋势。

2025年上半年，公司实现营收98.55亿元，同比增长30.90%；归母净利润10.02亿元，同比增长41.35%。

单季度来看，2025年Q2的营收为56.05亿元，同比增长25.45%；归母净利润为5.87亿元，同比增长36.04%。

在全地形车业务上，2025年H1销量达到10.18万辆，销售收入为47.31亿元，同比增长33.95%，出口额占行业的74.05%。

核心新品U10PRO在零售端表现优异，CFMOTO品牌在欧洲市场的市占率持续领先，GOES品牌进入前六名。

摩托车方面，2025年H1销量为15.03万辆，其中内销7.91万台，外销7.13万台。

收入稳健增长至33.46亿元，同比增长3.03%。

内销收入为16.97亿元，同比增长17.35%；外销收入为16.49亿元，成功完成欧洲五国代理权切换。

电动两轮车销量为25.05万辆，销售收入8.72亿元，同比增长652.06%。

针对女性、高端及高性能市场推出多款新品，产品线不断丰富。

2025年Q2的净利率有所改善，达到11.04%，费用结构优化提升了运营效率。

销售费用率明显下降，管理费用率也有所优化。

投资建议方面，全球全地形车市场量稳质升，摩托车出口上行，消费者升级置换需求以及海外市场拓展将推动行业成长。

春风动力作为国内行业龙头，品牌深耕与市场拓展加速，产品矩阵持续丰富，预计2025-2027年归母净利润将分别为19.54亿元、24.43亿元和29.98亿元，对应的每股收益（EPS）为12.81元、16.01元和19.65元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为21.08倍、16.87倍和13.74倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业政策趋严、国际贸易形势变化、关税加征、汇率波动、市场竞争加剧以及技术研发不及预期等。