天山铝业：德邦证券-天山铝业-002532-全产业链布局加强，成本优势凸显-240412

投资标的：天山铝业 推荐理由：公司全产业链布局加强，形成完整铝产业链布局，具备成本优势和较强的竞争力，预计未来净利润增速较高，具有投资潜力。

1. 天山铝业2023年全产业链布局加强，成本优势凸显，销售收入和净利润均呈现同比增长趋势。

2. 公司在铝土矿资源、氧化铝和电池铝箔等领域持续布局，形成完整的铝产业链，预计未来净利润将保持增长态势。

3. 需要关注经济下行对金属价格的影响，以及高纯铝和电池铝箔项目建设进度的风险。

1. 公司2023年实现营收289.7亿元，同比12.22%增长；归母净利22.1亿元，同比-16.80%；扣非归母净利18.8亿元，同比-25.81%。

2. 公司2023Q4单季度实现营收66.3亿元，同比19.90%，环比-12.1%；归母净利5.7亿元，同比+130.08%，环比-8.10%。

3. 公司2023年计划现金分红6.94亿元，股利支付率达31.5%。

4. 公司自产铝锭毛利率为20.78%，同比下降2.16个百分点。

5. 公司主要产品产量实现增长，包括自产铝锭、高纯铝和氧化铝。

6. 公司子公司江阴新仁铝业在铝箔业务方面有新的进展，包括铝箔坯料生产线规划产能30万吨，铝箔深加工生产线技改项目年产能2万吨已完成设备安装和调试，新建产能20万吨。

7. 公司在几内亚完成对一家本土矿业公司的股权收购，并获得其铝土矿产品的独家购买权；在印尼获得三个铝土矿开采权，并计划投资15.56亿美元在印尼规划建设200万吨氧化铝生产线。

8. 预计公司2024-2026年归母净利分别为32.1/35.5/37.0亿元，同比增速45.6%、10.6%、4.3%。