投资标的:锡业股份 推荐理由:作为锡业龙头,有望充分收益锡价上涨,精锡产量稳定,全球和国内市占率继续提升,成本为盾,供需为矛,锡价易涨难跌,具有较好的投资潜力。
核心观点11. 锡业股份2023年营收同比减少18.54%,但归母净利润增长4.61%,主要因为锡价易涨难跌,公司作为龙头有望充分收益锡价上涨。
2. 公司精锡产量稳定,国内和全球市占率继续提升,2024年目标生产产品含锡8.5万吨,成本上升和供需趋势支撑锡价。
3. 风险提示包括缅甸复产进度超预期、国内环保政策松动、半导体需求复苏不及预期、锡价大幅波动、公司产能利用率不及预期等。
核心观点21. 公司实现营业收入423.59亿元,同比减少18.54%,归母净利润14.08亿元,同比增长4.61%。
2. 公司销售/管理/研发/财务费用占比分别为0.19%、2.45%、0.58%、1.03%,同比变动分别为+0.01pct、+0.24pct、+0.16pct、-0.02pct。
3. 预计2024~2026年归母净利润分别为22.11、25.46、29.36亿元,EPS分别为1.34、1.55、1.78元,当前股价对应PE分别为12.7、11.0、9.6倍。
4. 公司精锡国内市占率达47.92%,同比上升0.14pct,全球市占率达22.92%,同比上升0.38pct。
5. 公司锡原矿金属产量达3.2万吨,同比下滑7.05%。
6. 预计到2027年全球锡矿完全成本将上升至3.38万美元/吨,到2030年将上升5.4万美元/吨。
7. 风险提示:缅甸复产进度超预期、国内环保政策松动、半导体需求复苏不及预期、锡价大幅波动、公司产能利用率不及预期。