三美股份：海通国际-三美股份-603379-业绩保持增长，看好三代制冷剂景气周期-250505

投资标的：三美股份（603379） 推荐理由：公司业绩持续增长，2024年净利润同比大幅提升178.4%，制冷剂价格保持上涨，盈利能力显著提高。

随着空调需求增加和配额优化，三代制冷剂市场前景看好，预计2025年净利润将达到20.14亿元，给予“优于大市”评级。

- 三美股份2024年业绩大幅增长，预计全年营业收入40.4亿元，净利润7.79亿元，分别同比增长21.17%和178.4%。

- 制冷剂价格持续上涨，盈利能力显著提高，2025年第一季度净利润同比增长159.59%。

- 随着国内外制冷需求的增加及配额政策的支持，预计公司未来业绩将持续向好，目标价设定为59.40元，评级上调至“优于大市”。

三美股份（603379）在2024年的营业收入预计为40.4亿元，同比增长21.17%；归属于母公司所有者的净利润预计为7.79亿元，同比增长178.4%。

2024年第四季度的营业收入为10.00亿元，同比增长37.98%，环比增长0.10%；归母净利润为2.18亿元，同比增长423.08%，环比增长22.85%。

2025年第一季度的营业收入预计为12.12亿元，同比增长26.42%，环比增长21.17%；归母净利润为4.01亿元，同比增长159.59%，环比增长84.01%。

制冷剂的价格保持上涨，2024年公司的制冷剂产量和销量分别为16.26万吨和12.34万吨，价格为26055.9元/吨，同比增长28.17%。

2025年第一季度，制冷剂的产量和销量分别为4.09万吨和2.71万吨，价格为37392.28元/吨，同比上涨56.92%。

2024年公司的销售毛利率为29.79%，销售净利率为19.18%；2025年第一季度的销售毛利率为46.70%，净利率为32.84%。

公司在三代制冷剂市场中具有竞争优势，预计2025年核发的三代制冷剂总量为79.19万吨，三美股份的生产配额占比达到15.4%。

未来制冷剂需求将持续增长，受益于国内空调、冰箱、冰柜和汽车保有量的增加以及海外新兴市场的崛起。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为20.14亿元、24.20亿元和28.67亿元，对应的每股收益（EPS）分别为3.30元、3.96元和4.70元。

给予2025年18倍市盈率的目标价为59.40元，投资评级调高至“优于大市”。

风险提示包括制冷剂需求下滑和制冷剂配额政策的变化。